朗姿股份(002612):2023年业绩符合预期,医美业务高质量增长-公司点评

投资要点

   2023年全年业绩符合预期,净利润恢复性增长。2023年全年营收51.45亿/yoy+24.41％,女装、婴童、医美业务线均保持较高增速;归母净利润2.25亿(此前业绩预告为2.0-2.5亿,落在中枢值)、业绩恢复性增长,扣非归母净利润1.96亿(业绩预告为1.9-2.4亿),销售/管理/研发费用率为41.16％/8.11％/1.86％,同比下降-1.06％/-0.36％/-0.95％,盈利表现符合预期。

   医美业务:内生增长+外延并购协同助力规模扩张,自研产品矩阵逐步丰富。(1整体经营情况:2023年公司内部医美营收21.27亿/yoy+27.75％,其中米兰柏羽/晶肤/高一生/韩辰营收10.11/4.05/1.52/3.41亿,同比增长+29.25％/+30.85％+27.63％/+24.77％;医美毛利率为53.15％同比增长3.27pct。(2)内生增长+外延并购同步推进:23年末共有38家医美机构,其中晶肤增至30家,深圳米兰柏羽在23年扩院焕新、辐射大湾区;同时,公司先后参与设立七支医美并购基金,整体规模达28.37亿元,已经完成对昆明韩辰、武汉五洲和武汉韩辰三大机构的收购,并于2024年3月完成郑州集美控股权收购,医美区域布局稳步推进。(3丰富自研产品矩阵:23年3月旗下玻尿酸系列芙妮薇推出新品尊雅;8月推出首款自研再生材料针剂——高定芭比针,核心成分为羟基磷灰石钙;10月进行芙妮薇品牌升级,官宣其"更适合东方脸的高端玻尿酸"的全新定位,同时宣告芙妮薇东方美研院成立。(4)运营方面:2023年公司共开展15场线下专项培训以培养人才,共培训456人次,覆盖医生达49.65％,"青苗医生培养计划"不断增加医疗人才储备。

   服装业务:定位中高端市场,新零售加速推进线上业务布局。(1)女装业务:2023年营收19.84亿/+29.27％,朗姿/莱茵营收14.20亿/3.80亿,同增29.94％/27.21％中高端女装市场仍为公司主推方向。渠道端线上营收7.39亿/+45.29％、占比37.25％,其中全渠道/天猫/唯品会/抖音/京东同比增速分别为+54％/57％/52％/45％/101％;线下自营店营收11.40亿/+31.30％、占比57.46％线上线下融合渠道进一步完善公司女装销售网络,新零售加速推进线上业务占比增长。(2)婴童业务:公司主推高端童装。2023年全年营收9.75亿/yoy+11.13％其中自营店营收7.41亿/yoy+16.22％,童装业务韩国市场确立龙头地位,公司致力于实现中韩两国业务联动,稳步推进国内营销网络布局,实现稳定增长。

   投资建议:公司医美业务加快上游覆盖+扩大机构数量+对外投资并表+医美需求恢复,利好营收规模与毛利率同步增长;女装业务高端化定位+数字化营销;婴童业务海内外市场并驱+主推高端品牌。预计公司24-26年营业收入59.88/66.38/72.38亿元,归母净利润3.08/3.89/4.79亿元,增速为+36.8％/+26.3％/+23.2％,对应PE分别为23.2X/18.4X/14.9X,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险、行业政策风险、开店节奏及门店爬坡不及预期。