广联达(002410):关注下游需求恢复情况-季报点评

下游波动+组织架构优化利润承压,关注需求恢复情况

   广联达发布一季报,2024年Q1实现总收入12.86亿元(yoy-1.08％),归母净利0.06亿元(yoy-94.92％),扣非净利-0.01亿元(yoy-101.48％)。经营性净现金流-7.50亿元(去年同期-9.24亿元)。投资收益-0.10亿元(去年同期-0.03亿元)主因联营企业亏损增加;信用减值损失-0.16亿元(去年同期-0.06亿元)。公司受下游建筑业景气度波动+内部组织架构调整影响,业绩有所波动。预计2024-2026年收入71.24/77.95/86.63亿元,EPS为0.30/0.41/0.50元。可比公司24年平均3.5xPS(Wind),给予2024年3.5xPS,目标价15.14元,维持"买入"。

   组织结构优化逐步推进,收入增速有望逐步修复

   24Q1公司毛利率87.58％,同比+0.97pct,毛利率有所提升。24Q1销售/管理/研发费用率24.31％/32.35％/28.66％,同比-1.39pct/+10.64pct/-2.96pct,管理费用率提升主因公司组织结构优化,离职补偿金增加所致。2023年公司完成了组织架构调整,内部管理逐步理顺,我们认为随着新品逐步进入推广阶段,收入增速有望实现边际恢复。公司持续提升运营效率,加强费用管控,盈利能力有望逐步改善。

   底层平台打下良好基础,交付效率有望提升

   公司重视基础技术研发,具备自主知识产权的三维图形平台和设计平台,打造了PaaS平台产品广联达建筑业务平台(GBP)。2023年建筑业务平台(GBP)完成了公司全系重点产品的接入,为实现一体化解决方案、数据驱动应用和行业AI服务打下基础。2023年公司在数字新成本等领域打造一系列标杆客户,24年随着数字新成本产品逐步推广,数字施工产品交付效率的进一步提升,盈利能力有望逐步修复。

   AI技术已落地多个建筑业场景,有望受益于技术迭代

   公司利用开源基础模型,结合建筑行业设计建造标准规范和工程项目数据的学习,形成独特行业大模型,并在设计、交易、建造阶段提供丰富的AI应用场景。23年已经落地项目经理AI助手、智能招投标、计划编制效率工具、AI物资管理、智能化生成设计等产品。此外公司搭建AI平台提供行业AI应用开发的全流程工具及MaaS(模型即服务)服务模式,我们认为,公司在AI技术方面具有良好的技术积累和场景优势,有望持续受益于新兴技术的发展迭代。

   风险提示:宏观经济波动;市场竞争加剧。