长川科技(300604):行业下行期业绩承压,股权激励彰显长期发展信心-2023年报及2024年一季报点评

事项:

   1)公司2023年全年实现营收17.75亿元(yoy-31.11％),归母净利润0.45亿元(yoy-90.21％),扣非后归母净利润-0.77亿元(yoy-119.38％)。

   2)公司24Q1实现营业收入5.59亿元(yoy+74.81％,qoq-1.18％),归母净利润407.52万元(yoy+107.12％,qoq-90.70％),扣非后归母净利润162.57万元(yoy+102.43％,qoq-94.64％)。

   评论:

   下行周期业绩承压,积极把握行业复苏和市场结构性增长机遇。公司2023年全年实现营收17.75亿元,归母净利润0.45亿元,均有所下滑。受全球宏观经济环境、行业周期变化等因素影响,客户需求放缓,导致2023年度公司营业收入有所下滑,且公司加大了高端测试设备的研发投入,积极开拓高端市场,研发费用等各项期间费用较上年同期增加较多,导致公司利润有所下滑。公司积极部署研发战略和发展方向,贯彻落实年度经营计划,把握机遇,迎接挑战。面对复杂多变的外部环境,公司及时调整经营策略,积极把握行业复苏和市场结构性增长机遇,创造条件满足市场需求,增强客户服务能力和内部管理水平,灵活应对外部环境变化所带来的挑战和产生的机遇,同时,公司深入践行国际化发展战略,推动海外产能布局,有效应对全球格局变化所带来的影响。

   坚持自主研发,加大研发投入。公司始终坚持"自主研发、技术创新"的发展理念,专注于测试机、分选机、探针台、AOI设备、自动化设备等专用平台的研发。2023年公司继续加强研发与创新力度,与客户不断沟通,改进产品性能,增加产品功能,同时加强研发团队力量,同时与国内知名院校就业办加强了合作关系,推动技术和产品不断升级,继续强化项目储备及新产品研发。以多年持续技术创新为基础,公司继续深化已掌握的集成电路测试设备的相关核心技术,2023年公司研发投入7.88亿元,占营业收入比例为44.38％,公司基于持续开拓高端市场的考虑,2023年研发投入较上年仍大幅上升。

   发布股权激励计划,彰显长期发展信心。公司于近日公布2024年股票期权激励计划(草案),拟向激励对象合计授予1800万股普通股,占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.87％,此次股权激励方案覆盖面广,以股权绑定核心人才,能够充分调动公司业务骨干的积极性,为公司长远稳健发展提供保障。根据本次草案发布的行权解锁条件,2024-2028年目标收入较23年增速不低于50％/80％/110％/140％/170％,彰显长期发展信心。

   投资建议:公司为国内半导体封测设备龙头之一,考虑到23年受景气度影响业务表现不佳,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入为30.0/38.0/45.6亿元(2024/2025预测原值为50.4/63.0亿元),归母净利润为4.7/6.8/8.7亿元(2024/2025预测原值为11.3/14.8亿元)。参照行业平均估值水平,给予公司2024年45xPE,对应目标价为34.1元,给予"推荐"评级。

   风险提示:中美贸易摩擦加剧;上游零部件供应短缺;下游客户扩产不及预期