闻泰科技(600745):汽车半导体量价齐升,ODM海外特定客户新品放量-2023年年报及2024一季报点评报告

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   4月22日,闻泰科技发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。

   2023年实现营收612.13亿元,同比增长5.40％;实现归母净利润11.81亿元,同比下降2.77亿元;实现扣非归母净利润11.27亿元,同比下降4.51亿元。

   单季度看,2023Q4实现营收168.01亿元,同比增长5.05％,环比增长10.49％;归母净利润亏损9.18亿元,2022Q4归母净利润亏损为4.84亿元;扣非归母净利润亏损8.52亿元,2022Q4扣非归母净利润亏损为4.15亿元;归母净利润和扣非归母净利润均环比由正转负。

   公司2024Q1实现营收162.47亿元,同比增长12.62％,环比下降3.30％;

   实现归母净利润1.43亿元,同比下降68.82％,环比扭亏为盈;扣非归母净利润亏损0.87亿元,同比转亏。

   投资要点:

   半导体业务:汽车半导体业务占比达62.8％,单车用量价值量齐升。2023年,公司半导体业务实现营收152.26亿元,同比下降4.85％;毛利率38.59％;净利润24.26亿元,同比下降35.29％。2024Q1,公司半导体业务实现营收34.23亿元,同比下降9.84％;毛利率31％;净利润5.16亿元,同比下降21.77％。业绩下滑主要原因在于一方面,2023Q4受全球经济影响,汽车半导体需求增速阶段性放缓,公司主要收入来源的欧美地区半导体需求疲软;另一方面,公司持续加大研发投入,2023年半导体研发投入16.34亿元,同比增长37.2％。2023年公司产品结构变化明显,汽车领域保持龙头优势,营收占比持续提升,由2022年的48.6％提升至62.8％,同比增长22.9pct。公司半导体产品平均单车使用价值由2022年的9美金提升至2023年的11.3美金,同比增长25.6％;最新车型中单车使用量由燃油车的600颗升至新能源车的1000颗,增长达到66.7％。未来随着汽车呈现电动化智能化趋势,以及产品料号的持续扩充,公司汽车半导体业务有望实现量价齐升。

   产品集成业务:业务领域不断拓宽,2024Q1海外特定客户新品开始放量。

   2023年,公司产品集成业务实现营收443.15亿元,同比增长11.99％;毛利率8.37％;净亏损4.47亿元,若扣除商誉减值4.94亿元影响,公司将实现盈利,同比实现改善。2024Q1,公司产品集成业务实现营收124.2亿元,同比增长20.71％,增长的主要原因在于公司海外特定客户新产品开始上量的带动;净亏损3.46亿元,业绩有所波动主要受行业需求低迷、供应链涨价等因素影响。2023年,公司从手机领域开始逐步向平板、笔电、IoT、家电、汽车电子等新领域拓展,同时积极开拓海外市场,在各领域实现对全球头部品牌客户的服务。

   抓住AI浪潮下新机遇,AI手机、AIPC全面布局。面对AI技术带来的产品技术升级和换机周期的新机遇,公司凭借持续不断地扩大研发规模,积累了丰富的产品落地转化经验,围绕"AI+"战略,配合客户将AI向手机、笔电等领域渗透普及。手机方面,公司已经与海外客户开始共同研发AI手机,目前正积极协助客户将AI普及至中低端手机中。PC方面,公司作为海外特定客户笔电整机制造的重要供应商之一,配合生产的AIPC产品已于2024年初开启全球销售,未来将进一步加强与海外客户的合作,推动相关项目持续上量。

   盈利预测和投资评级:公司是全球领先的功率半导体及ODM厂商,未来有望在电动汽车、AI等新兴应用的带动下保持持续稳定增长。进入2024年,公司产品集成业务受行业需求低迷、供应链涨价等因素影响,业绩出现一定波动,因此我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年实现营收分别为681.78、772.36、885.58亿元,实现归母净利润23.03、27.69、36.45亿元,对应PE分别为16X/14X/10X,维持"买入"评级。

   风险提示:1)功率半导体市场竞争加剧带来的风险;2)下游消费电子需求复苏不及预期;3)汽车、工业市场需求不及预期;4)海外市场复苏不及预期;5)公司产品集成业务项目落地进度不及预期。