珀莱雅(603605):业绩再超预期,多品牌矩阵发力-年报点评

公司2023年实现营业收入89.1亿,同比增长39％,实现归母净利润11.9亿,同比增长46％。24Q1公司的收入和归母净利润分别同比增长35％和46％,延续高增长亮眼表现。

   分品牌来看,主品牌表现优异,新品牌多点开花。1)珀莱雅品牌:2023年收入同比增长36.4％,2023年度,珀莱雅品牌在天猫平台,精华品类排名第1,持续领先;面霜品类排名第1,面膜品类排名第2,眼霜品类排名第5。2)彩棠品牌:2023年收入同比增长75.1％,并实现盈利,产品方面,我们预计将持续夯实大单品策略,维持现有面部彩妆行业TOP地位。3)其他:2023年OR和悦芙媞收入同比增长71.2％和61.8％。

   分渠道来看,线上占比继续提升。1)线上:2023年线上收入同比增长43％,其中直营和分销分别同比增长50.7和16.5％,我们预计各平台侧重运营方向略有不同,天猫旗舰店深化大单品矩阵战略,加强精细化运营;抖音渠道强化全域运营,优化投放结构;京东渠道强化大单品核心战略,完善产品布局。2)线下:2023年收入同比增长7.35,其中日化渠道收入同比增长11.6％。

   分品类来看,2023年护肤类、美容彩妆类和洗护类收入分别同比增长37.9％、48.3％和71.2％。

   考虑到24Q1优异的业绩表现,我们认为公司今年有望继续兑现优异增长,短期期待618大促表现。公司持续践行大单品战略,多品牌策略也已成功卡位多个高成长赛道,产品方面,2024年除了现有的产品线之外,我们认为可关注主品牌防晒品类表现,以及彩棠品牌的底妆品类的发力,中长期还可期待公司的出海业务发展。

   根据年报和一季报,我们调整盈利预测并引入2026年盈利预测,预计公司2024-2026年每股收益分别为3.84、4.84和5.9元(原2024-2025年为3.74和4.73元),DCF目标估值137.06元,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新品拓展不及预期等。

   盈利预测与投资建议核心观点