乐普医疗(300003):2024Q1环比改善,看好公司创新产品持续收获
申万宏源 2024-04-23发布
2023年业绩低于预期,2024年环比恢复:公司发布2023年年报,报告期内实现营业收入79.8亿元,同比下降25%;实现归母净利润12.58亿元,同比下降43%;实现扣非归母净利润11.23亿元,同比下降48%。受2023年国内医疗宏观政策环境变化影响,公司2023年业绩低于市场预期。公司同时发布2024年1季报,报告期内实现营业收入19.22亿元,同比下降21%,实现归母净利润4.82亿元,同比下降19%,2023年一季度基数较高,公司2024Q1业绩符合预期,环比明显改善。根据公司2023年年报,2023年公司毛利率为64.24%(2022年为62.46%);销售费用率为20.36%(2022年为19.17%);管理费用率为10.22%(2022年为7.00%);研发费用率为11.02%(2022年为9.02%)。
分产品看:器械板块实现营业收入36.74亿元,同比下降37.50%,体外诊断业务2022年同期应急快速检测试剂盒及PCR仪器设备的收入贡献较大,剔除体外诊断业务后,器械收入同比增长6.70%(其中冠脉植介入业务营业收入同比增长2.9%;结构性心脏病业务营业收入同比增长29.08%;外科麻醉业务营业收入同比增长9.37%;体外诊断业务营业收入同比下降77.79%);药品板块实现营业收入30.44亿元,同比下降11.47%。其中制剂实现营业收入26.33亿元,同比下降11.90%,原料药实现营业收入4.11亿元,同比下降8.60%;医疗服务及健康管理板块实现营业收入12.62亿元,同比下降2.37%。
研发进展:根据公司年报,2023年,公司自主研发的MemoSorb生物可降解卵圆孔未闭封堵器获得国家药品监督管理局注册批准。2024年1月,公司自主研发的一次性使用冠脉血管内冲击波导管、血管内冲击波治疗设备、冠脉乳突球囊扩张导管获得国家药品监督管理局注册批准。射频房间隔穿刺系统、ASD可降解封堵器、无创血糖仪等新产品预计将于2024年内获批上市。
维持"买入"评级:受到国内政策环境变化、以及新冠需求减少的影响,下调公司2024年盈利预测(器械、药品两大板块收入增速调整为17%和11%),预计归母净利润为18.92亿元(此前预测为28.73亿元),并首次给与公司2025-2026年盈利预测,预计归母净利润分别为21.67亿元、24.72亿元,三年对应市盈率分别为14倍、12倍和11倍。公司估值低于申万医疗耗材板块平均水平(2024年和2025年分别为27倍和21倍),维持"买入"评级。
风险提示:研发风险、汇率波动、竞争加剧