亿田智能(300911):经营承压,费用变动影响盈利水平-年报点评报告

事件:公司发布2023年年报。公司2023年实现营业总收入12.27亿元,同比-3.80％;实现归母净利润1.79亿元,同比-14.64％。其中,2023Q4单季营业总收入为2.83亿元,同比-9.56％;归母净利润为0.04亿元,同比-91.87％。

   受集成灶行业量额齐跌影响,公司集成灶收入下滑。受地产环境变动及消费降级影响,2023年集成灶行业量额齐跌,据奥维云网,2023年我国集成灶零售额规模实现249亿元,同比下降4％;集成灶零售量规模实现278万台,同比下降4.2％。受行业景气度的影响,公司集成灶收入下滑,2023年公司集成灶收入同比-5.76％,其他产品收入同比+16.29％。

   毛利率同比提升,管理费用变动影响净利率水平。毛利率:2023年公司毛利率同比提升2.04pct至48.66％。其中,集成灶毛利率同比提升1.54pct。2023Q4公司毛利率同比提升0.11pct至45.35％。费率端:2023Q4销售/管理/研发/财务费率为29.40％/9.99％/6.50％/-2.06％,同比变动0.79pct/8.04pct/2.74pct/-0.59pct。管理费用同比大幅提升主要系募投项目转固后折旧费用增加所致。净利率:2023年净利率同比变动-1.85pct至14.59％。公司2023Q4净利率同比变动-14.16pct至1.40％。

   经销渠道稳健,多元化渠道持续发力。从经销渠道来看,2023年末公司经销商数量超1500家;从线上渠道来看,2023年公司线上渠道的产品销售金额为9亿元,发力多元化线上渠道体系;从新兴渠道来看,公司积极拓展家装、KA渠道,跟进下沉市场。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司2023年业绩表现及集成灶行业整体环境,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.11/2.41/2.67亿元,同比增长17.6％/14.3％/10.9％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。