国轩高科(002074):全球化布局卓有成效,国内客户结构持续优化

事件:国轩高科披露2023年年报和2024年一季报。

   2023年扣非归母净利转正,业绩表现亮眼。2023年,公司实现营收316.05亿元,同比+37.11％;实现归母净利9.39亿元,同比+201.28％;实现扣非归母净利1.16亿元,同比+122.56％。2023年业绩表现亮眼,扣非归母净利实现自2019年以来的首次扭亏为盈。

   储能和海外地区销量增速领跑。2023年,公司电池产品交付突破40Gwh,同比增速超40％。其中,储能和海外市场表现强劲。2023年公司储能电池营收69亿元,同比高增约98％,占公司总营收的比例从2022年的15％提升至22％,储能业务毛利率18.29％,比同期提升9.78pcts,主要受益于规模效应和公司成本管控。2023年公司海外地区(含港澳台)营收64亿元,同比高增116％。国内:海外地区的营收结构比例从2022年的87％:13％变为2023年的80％:20％,海外市场销量比例显著提升。

   24Q1业绩符合预期,费用率控制得当。2024Q1,公司实现营收75.08亿元,同比+4.61％;实现归母净利0.69亿元,同比-8.56％;实现扣非归母净利0.11亿元,同比+195.26％。期间费用方面,2023年/2024Q1公司四大期间费用率总和分别为15.82％/15.32％,相比2022年的16.91％的期间费用率下降明显。

   全球化布局卓有成效,国内市场动力客户结构持续优化。目前,公司已完成美洲、欧非、亚太三大业务板块的搭建,UC电芯已获得大众全球首家定点,全球化布局初步形成。动力方面,客户结构持续优化,新增广汽、合众等新一批战略客户,A级及以上市场装车量持续提升。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2024-2026年营业收入416.30/510.17/594.71亿元,同比增长31.72％/22.55％/16.57％;预计归母净利润13.64/16.95/21.88亿元,同比增长45.26％/24.33％/29.07％;对应PE分别为23.66/19.03/14.75倍,给予"增持"评级。

   风险提示:

   下游需求不及预期;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;国内外政策变化风险;新产品导入进度不及预期风险。