彩虹股份(600707):液晶面板行业迎来转折,收入利润大幅提升-2023年年报点评

彩虹显示器件股份有限公司成立于1992年,并于1996年在上交所上市,主要从事玻璃基板和液晶面板的研发、生产和销售,旗下拥有一条8.6代液晶面板生产线。2023年公司实现营业收入114.65亿元,同比增长27.86％,其中液晶面板业务实现营收101.68亿元,同比增长31.52％,基板玻璃业务实现营业收入11.93亿元,同比增长33.04％;2023年公司实现归母净利润为6.61亿元,同比扭亏,其中扣非归母净利润为3.61亿元,同比扭亏;2023年公司销售毛利率为14.95％,同比提升36.91pcts,销售净利率为5.80％,同比提升35.49pcts;

   液晶面板竞争格局优化,行业将迎来上升周期。液晶面板价格自2021年高点之后进入2年下跌周期,全行业普遍亏损,韩国厂商三星在2022年正式退出LCD行业。从供给端来看,根据Omida统计数据显示,目前中国厂商京东方、TCL科技以及惠科占据全球8代及以上产线接近75％的产能。咨询机构CINNO表示韩国厂商LG准备将其位于广州的8.5代线工厂在2024年上半年出售给大陆厂商,夏普日本SDPSakai10代线工厂由于常年亏损准备于2024年上半年关闭,行业竞争格局持续优化;

   从需求端来看,8代及以上产线主要用于生产电视液晶面板,洛图科技数据显示2023年全球电视出货量在2.0亿台,处于近10年低位。2024年随着美联储有望从加息转向降息,美国房地产市场将走稳,并且欧洲将于2024年举办奥运会和欧洲杯等大型体育赛事,将推动电视销量有所反弹,与此同时电视大尺寸化将持续进行,预计2024年电视销售的平均尺寸较2023年增长0.7寸,达到51.1英寸,将进一步推动液晶面板出货面积实现稳健增长。龙头厂商在淡季将持续控产稳价,在需求恢复的情况下供给格局持续优化,公司将进入持续上升期;

   基板玻璃高世代线投产,行业国产化加速进行。公司作为全球平板显示行业唯一具备"基板+面板"上下游联动效应的企业,已经实现高世代(G8.5+)产业化,基板玻璃成为国内部分面板厂商的主力供应商。2023年公司基板玻璃产业规模进一步扩大,目前已有10条产线稳定运营,合肥基地完成了G8.5+基板玻璃二期项目建设,咸阳基地首条G8.5+基板玻璃产线点火并快速转入生产运营,为进一步拓展市场奠定坚实基础。

   首次覆盖,给予"买入"评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为132.94/147.67/160.70亿元,归母净利润分别为11.50/17.44/24.60亿元,对应PE分别为22.12/14.59/10.34。

   风险提示:下游电视销量不及预期;液晶面板涨价不及预期