景业智能(688290):短期业绩继续承压,长期受益于核产业链资本开支上升

事件:2024年4月22日,公司发布2023年报＆2024年一季报。2023年,公司实现营业总收入2.55亿元,同比下降44.9％;实现归母净利润0.35亿元,同比下降71.5％;

   实现扣非后归母净利润0.16亿元,同比下降83.6％。2024年一季度,公司实现营业总收入0.23亿元,同比下降55.26％;实现归母净利润-0.11亿元,同比下降292.05％;

   实现扣非后归母净利润-0.14亿元,同比下降396.64％。

   项目交付推迟致2023年业绩下滑。由于2023年重大项目规划与验收节点较少,公司收入、利润均大幅下滑;且由于2023年Q1的高基数因素,导致2024年Q1收入、利润端同比下滑。公司2023年财务数据中仍有较为可喜的表现:①盈利能力保持稳定:2023年公司毛利率为47.84％,与2022年水平持平,整体毛利率水平并未受到收入下降影响。

   ②收入下滑下投入未减:在2023年收入下滑背景下,公司在控制费用同时积极开拓市场,2023年销售费用同比增长14.8％;研发费用仅同比小幅下滑4.2％。

   核产业链景气度持续上升,资本开支较为旺盛。我国2022、2023年均维持每年10台核电机组的较高核准数量。我们认为核电作为重要的低碳发电手段,随着"3060"双碳目标渐近,未来建设有望企稳。与之对应,产业端资本开支较为旺盛。2024年3月,中国核电公布2024年投资计划,资本开支同比大幅增长约52％;同月,核电关键阀门配套企业江苏神通公司发布定增预案,拟通过定增方式扩充核电阀门生产能力。

   核产业链为基石,同步拓展新业务。核领域,公司以后处理板块为基石,拓展前段产业环节。核技术应用领域,把握国内医用同位素领域的发展机遇,提供医用同位素制备设备、新型高精度耐辐照机器人等产品核服务,全年订单小幅增量;核电领域,公司新增中广核供应商资质,已推进相关产品研发和合作。非核领域,公司通过收购天津迦自实现军用特种机器人AGV业务拓展,开拓军品业务。

   维持"增持"评级。公司布局核产业链,受益核电及核燃料循环产业智能化趋势,核工业智能装备市场长期向好。但由于项目招标核交付节奏波动,公司业绩易受相关影响。我们下调并预测公司2024-2026年的归母净利润分别为1.11(前值2.01)、1.49(前值2.49)、2.1亿元,对应PE分别为34.1、25.3、18.0倍。公司仍是二级市场上收入占比中"含核量"最高的标的之一,具备稀缺性和业绩弹性,维持"增持"评级。

   风险提示事件:政策变化的风险;客户集中度高的风险;订单取得不连续使业绩波动的风险;募投项目推进不及预期风险;业绩的季节性风险;研报使用的信息更新不及时的风险;行业规模测算偏差风险。