新五丰(600975):业绩由于猪价低迷承压,生猪出栏稳健增长-2023年报点评

公司2023年归母净利亏损12.03亿元,由于猪价低迷业绩亏损较上年同期进一步扩大。公司2023年实现营业收入56.32亿元,同比增长12.52％,归母净利亏损12.03亿元,同比扩亏,其中资产减值损失达2.22亿元。

   单四季度看,2023Q4公司实现营收17.58亿元,同比减少0.81％,归母净利亏损4.54亿元,同比与环比均扩亏,其中资产减值损失1.08亿元。

   从细分业务销量表现来看,2023年公司实现生猪出栏数320万头,同比增长75％;饲料生产量61.37万吨,同比增长120％;屠宰肉品生产6.18万吨,同比增长20％,公司各项业务规模保持稳健增长。

   公司生产性生物资产规模稳步增长,生猪出栏有望持续增加。公司实控人为湖南省国资委,2022年收购湖南省优质种猪及仔猪销售企业天心种业100％股权等资产,进一步增厚养殖实力。截至2023年底,公司种畜期末存栏为34.92万头,较年初增长20.5％,其中能繁母猪存栏20.99万头,未成熟生产性生物资产13.93万头,预计未来公司生猪出栏有望继续保持稳步增长。另外,根据公司收购天心种业时所签署的《业绩承诺与补偿协议》,天心种业截至2023年末累积已实现净利润占累积承诺净利润比例为89.97％,业绩承诺未完成,天心种业原股东需履行补偿义务,补偿金额为8397.07万元,折合股份1163.03万股,上市公司将以1.00元对价回购各承诺方应补偿股份并予以注销。

   成本改善空间充裕,资金储备充足。成本方面,公司目前处于行业中游水平,未来成本改善空间较大,一方面,公司拟计划通过引进法系猪持续优化种猪群体效率,另一方面,预计随公司产能利用率提升,总部费用会进一步摊销。资金方面,截至2023年末,公司拥有货币资金15亿元,同比增加165％;资产负债率达74.99％,较上年同期增长3.81pcts,处于行业中游水平。另外,截至2023年末,公司生产性生物资产达9.51亿元,同比增长13％;固定资产达17.04亿元,同比增加30％;在建工程达3.35亿元,同比减少40％,预计后续公司产能将延续增加趋势。

   风险提示:养殖过程中发生不可控疫情,粮食价格大幅上涨增加饲料成本。

   投资建议:维持"买入"。去年以来生猪行业产能累计去化幅度较大,预计2024下半年猪价有望明显提升,另外今年以来饲料原材料价格降幅较大,公司养殖成本有望受益,我们上调此前对公司2024年盈利预测,预计2024-2026年归母净利为1.5/7.9/8.2亿元(原预计2024-2025年归母净利分别为-4.0/20.2亿元),EPS为0.12/0.63/0.65元,PE为69/13/13X。