上海建工(600170):业绩符合预期,新兴业务快速成长-年报点评

事件:公司发布2023年年报。

   业绩符合预期,房地产新签合同额逆势增长。公司2023年实现营收3046.28亿元,同增6.50％,归母净利润15.58亿元,同增14.91％,扣非后归母净利润11.04亿元,同增26.18％。2023年,公司商品混凝土产量达5,500万立方米,同增34％,砼构件产量78万立方米,同增8％,钢构件产量27.7万吨,同增3.7％。2023年新签合同额4318亿元,同降4.4％,分业务看,建筑施工新签合同额3494.23亿元,同降5.10％,其中政府和国企投资项目占比达到85％,延续了较好的经营格局;设计咨询新签合同额228.68亿元,同降0.5％;建材工业新签合同额282.79亿元,同增3.29％;房产开发新签合同额169.38亿元,同增5.57％。2024Q1,公司新签合同额1153.20亿元,同增14.38％,建筑施工/设计咨询/建材工业/房产开发分别同比+22.07％/-61.33％/+1.12％/-24.29％。

   建材工业毛利率提升,经营现金流明显改善。公司2023年毛利率为8.87％,同降0.17pct,分业务看,建筑施工、设计咨询、建材工业、房产开发、城建投资毛利率分别为7.49％、23.49％、13.69％、1.03％、90％,分别同比-0.01pct、-8.80pct、+0.67pct、-4.57pct、+4.99pct。建材工业得益于混凝土原材料降价毛利率有所提升;受房地产行业景气度低迷及调控政策影响,房产开发业务结转毛利率下降,部分存货进行了较大额的减值计提。2023年销售/管理/财务费用分别同比-3.06％/+10.82％/-12.11％,管理费用增加主要因业务规模扩大,薪酬及福利同增3.89亿元,折旧及摊销同增1.01亿元等。财务费用增长主要系加快房产项目、资产周转,公司有息负债下降,本期利息支出同减3.09亿元等。2023年公司经营现金流量净额为209.81亿元,同比多流入134.23％,主要是公司加强项目结算,本期收取的工程款、预收房产销售款增加。

   数字化转型加速推进,新兴业务快速成长。2023年,公司推动数字化与专项建造深度融合,发布了建筑行业首个百亿字符知识增强对话大模型Construction-GPT,推出了智能管桩焊接机器人、石库门定型化卸解装备等智能装备。2023年,六大新兴业务新签合同额955亿元,占集团新签合同总额22％。城市更新领域中标上海内环高架设施提升及功能完善、天津天美艺术街区城市更新等项目;生态环境领域中标雄安容东片区东侧绿地、陆家嘴焕彩水环品质提升、山西太化南厂区土壤修复等项目;水利水务领域中标南昌朝阳污水处理厂治理片区污水系统整治、嘉定新城污水处理厂三期扩建等项目;新基建领域中标沪苏湖铁路松江南站、市域线崇明线24标陈家镇停车场、龙源海南东方CZ8和华能海南临高CZ1海上风电海底电缆等项目;建筑服务业领域营造商平台建设不断推进,招投标平台撮合交易额突破1,500亿元。

   投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为3254.91亿元、3528.16亿元、3846.82亿元,同比分别增长7.23％、8.39％、9.03％,归母净利润分别为18.02亿元、20.75亿元、24.80亿元,同比分别增长15.70％、15.11％、19.55％,EPS分别为0.20元/股、0.23元/股、0.28元/股,对应当前股价的PE分别为11.93倍、10.37倍、8.67倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。