时代出版(600551):数字化转型持续深化,课后服务业务贡献亮点-公司研究报告

聚焦出版主业,打造出版融合产业体系。公司于2008年上市,现有全资和控股一级子公司26家(其中9家出版社),主营业务涉及图书、期刊、印刷、新媒体、传媒科技研发、股权投资等不同板块。公司坚持聚焦出版主业,注重推动传统出版和新兴出版融合发展战略,开启课后服务等重点项目,加快推进公司优化结构、转型升级,围绕数字教育、数字出版、数字印刷,全力打造出版融合产业体系。

   营业收入及扣非归母净利润稳健增长,高分红凸显防御价值。2023年,公司营业收入为86.43亿元,同比增长13.03％,增量主要由印刷物资销售、课后服务和新闻出版业务贡献;归母净利润5.55亿元,同比增长61.21％,主要受主营业务提升和税收优惠政策变动影响;扣非归母净利润3.47亿元,同比增长21.90％。其中,2023Q4,公司营业收入为24.25亿元,同比增长7.23％;扣非归母净利润为0.99亿元,同比增长110.72％。分红方面,公司年度利润分配金额不断提升,拟实施每10股派5元转增4股的利润分配及资本公积金转增股本事项,共计派息2.42亿元,以4月23日收盘价计算,股息率3.98％。

   有效集聚出版资源,搭建出版融合发展推进体系。公司建立精品战略传导链、精品内容供给链和精品力作传播链,《梅文鼎全集》《万花筒》等精品获奖图书不断涌现。2023年,在整体零售市场,公司计算机、艺术、音乐、大农业4类图书排名进入全国前十,大农业类较往年上升6名。同时,公司推动各出版单位围绕自身优势,集中推出出版融合产品;积极应用新技术,搭建了基于人工智能模型的文本和图片GC机器人;探索AI、VR、MR等新技术在出版领域的应用,打造"安徽革命文物VR虚拟展厅"等沉浸式虚拟现实阅读体验项目。我们认为公司拥有强大的品牌影响力和内容生产能力,能够满足消费者对于多元化内容的需求,同时积极拥抱数字化转型,数字新业态产品矩阵初见规模,有望在未来成为公司业绩增长的新引擎。

   课后服务业务贡献增量,全速推进转型升级。公司积极推动课后服务业务,发挥出版内容优势,发力课程建设,研发原创精品课程近100门,课程内容竞争力显著增强。截至2023年,公司服务安徽省内10个地市、6000余所学校、近300万学生。同时,公司将"豚宝宝""萌伢童书""智慧作业"等已经较成熟的数字教育项目与课后服务相结合,使校园阅读、研学、校服采购等业务融入课后服务业务,多业态融合特色显著。全资子公司时代教育发展公司促进了课后服务市场开拓、多元延伸,业务范畴从单一课后服务向书香阅读、研学实践、劳动教育等综合教育服务业务延伸。我们认为公司未来有望借助自身的教育资源优势,加强课后服务业务渠道优势、提升服务的学生流量,促进教育产业链不断延长,推动业务转型升级。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.72元/股、0.80元/股和0.87元/股。参考可比公司,我们认为,公司在稳步发展出版主业、巩固竞争优势的同时,有望利用自身教育资源优势,推动教育服务业务快速发展,为公司带来新的增长点,给予公司2024年20-22倍PE估值,对应合理价值区间为14.40-15.84元/股,首次覆盖给予公司"优于大市"评级。

   风险提示:行业政策变动风险,出版发行业务不及预期,数字化业务发展不及预期。