长海股份(300196):盈利能力环比改善,Q2有望延续修复-季报点评

24Q1收入/归母净利同比-3.7％/-37.6％,维持"买入"评级公司发布24年一季报:24Q1实现收入/归母净利5.8/0.5亿元,同比-3.7％/-37.6％,玻纤价格同比下滑影响公司盈利,但3月底在供需边际改善等因素影响下玻纤行业开启提价,预计Q2公司盈利能力有望明显修复。考虑4月以来玻纤提价落地情况较好,我们上调公司24-26年归母净利预测为2.9/4.1/6.2亿元,可比公司Wind一致预期均值对应24年20xPE,考虑公司制品占比较高盈利能力或较强,但投产节奏相对较慢,给予公司24年20xPE,目标价14.40元,维持"买入"评级。

   24Q1收入下降幅度小于行业均价,毛利率同比显著下滑但环比回升据卓创资讯,24Q1玻纤缠绕直接纱/SMC合股纱/G75电子纱均价分别同比-26％/-19％/-18％,环比-6％/-1％/-7％,而公司收入同比仅下滑3.7％,考虑公司产能与去年同期相比无明显变化,我们认为主要系公司整体产品结构调整。24Q1公司整体毛利率21.6％,同/环比-6.2/+2.0pct,同比下滑主要系价格同比下跌,环比提升或由于Q1出口占比提升而海外盈利相对较好(据卓创资讯,24Q1我国玻纤及制品出口53万吨,同比+12.4％)。

   研发/财务费用率明显下降,经营性净现金流同比-49.7％24Q1公司期间费用率12.9％,同比-0.7pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为2.4％/5.2％/4.6％/0.7％,同比+0.7/+1.1/-1.4/-1.2pct,财务费用率明显下降主要系银行利息收入增加。24Q1公司归母净利率7.8％,同比-5.7pct,主要系毛利率下滑。24Q1公司经营性净现金流0.5亿元,同比-49.7％,主要系销售回款减少及定期存款支付增加。

   玻纤提价逐步落地,期待Q2盈利能力修复据卓创资讯,截至24年3月底国内玻纤纱样本库存为79.4万吨,环比-11.2万吨,在供需环比改善及提价的带动下库存明显下降。4月玻纤行业提价逐步落地,截至4月20日全国2400tex缠绕直接纱/SMC合股纱/G75电子纱价格3400/41007950元/吨,月环比+12.1％/+5.8％/+9.7％,价格上涨有望带动公司Q2盈利能力明显修复。同时,公司60万吨智能制造基地和8万吨技改项目继续稳步推进,建成后公司产能及生产效率有望进一步提升。

   风险提示:原料价格波动风险,技术升级风险,供需进一步恶化风险。