维力医疗(603309):内销收入稳步增长,加快海外新客户开拓

业绩短期承压,看好公司全年业绩恢复:公司发布2023年度报告和2024年一季报,2023年实现营业收入13.88亿元(+2％,同比增速,下同)、归母净利润1.92亿元(+16％)、扣非归母净利润1.80亿元(+23％)。2023Q4单季度实现营业收入4.11亿元(+14％)、归母净利润0.49亿元(+67％)、扣非归母净利润0.48亿元(+137％)。2024Q1单季度实现营业收入3.09亿元(-14％)、归母净利润0.5亿元(-4％)、扣非归母净利润0.47亿元(-0.68％)。细分业务来看,2023年麻醉产品收入4.68亿元,同比增长14.23％,导尿产品收入3.82亿元,同比下降9.90％,泌尿外科产品收入2.03亿元,同比增长3.77％,护理产品收入1.35亿元,同比下降15.25％,呼吸产品收入0.88亿元,同比增长36.36％,血透产品收入0.68亿元,同比下降15.51％。

   加快新客户拓展,外销收入有望逐步回升。2023年公司外销实现营收6.44亿元,同比下降0.27％,主要受到北美大客户去库存影响。同时,公司加快新客户拓展,为公司增加新的营收增长点。2023年公司新增3个大客户项目落地,新项目通过前期磨合已经逐渐进入稳定生产和出货阶段,弥补了报告期内北美大客户去库存的影响。同时,公司积极开发空白市场,不断开拓新的合作伙伴,提升产品覆盖率。

   以创新单品为突破,加快海外市场推广。以清石鞘为突破口,开发比利时、土耳其、芬兰、巴西、智利、加勒比、以色列、巴勒斯坦等10个新市场,带动泌外产品在欧洲、美洲和中东等区域的销售取得快速增长;以精密尿袋为核心产品,在澳洲、比利时、瑞士、波兰、葡萄牙、奥地利、意大利、英国等国家及北欧区域均建立了经销商合作/直营的销售模式,加快欧洲本土化销售。兽用产品线初步搭建海外销售网络,并形成规模化收入,目前有8个新产品项目处于筹备过程,预期将带来销售量快速增长。未来随着海外大客户订单逐步恢复,新客户订单量出货稳步上升,公司外销收入有望恢复增长。

   积极开展学术活动,推动内销业务稳定增长。2023公司内销实现营收7.21亿元,同比增长1.95％。公司坚持学术引领,赋能国内业务发展。2023年共举办"超能天使"12场、"金石微开"2场、"WELL例时间"全国21例、"三惟创新"走进手术室7场,不断提高公司品牌知名度。公司进行一系列销售改革,完善销售渠道和团队建设,为公司业务开展打好基础。同时,公司积极参与带量采购,采取灵活的价格策略,发挥公司产品高性价比的优势,通过集采中标带动公司产品稳定放量。

   投资建议:根据公司年报披露,我们微调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为2.42/3.03/3.86(2024-2025年前值为2.49/3.13亿元),增速分别为26％/25％/27％,对应PE分别为14/11/9倍。考虑到公司海外大客户订单陆续恢复,新客户逐步放量,公司业绩有望恢复增长,维持"买入-B"评级。

   风险提示:新品放量不及预期风险,集中带量采购风险,海外销售恢复不及预期风险。