山西焦化(600740):焦、化主业亏损,投资收益贡献主要盈利-2023年年报及2024年一季报点评

事件:2024年4月22日,公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年归属于母公司所有者的净利润12.75亿元,同比减少50.61％;营业收入87.49亿元,同比减少27.54％;基本每股收益0.4977元,同比减少50.61％。2024年一季度归属于母公司所有者的净利润6582.48万元,同比减少91.37％;营业收入18.21亿元,同比减少26.18％。

   23Q4出现亏损。据年报,23Q4公司实现归母净利润-0.05亿元,由盈转亏。

   23年公司焦、化主业均亏损。2023年公司生产焦炭290.86万吨,同比下降17.79％;销售焦炭289.74万吨,同比下降18.31％;销售均价2150.28元/吨,同比下降15.75％;吨焦炭成本为2493.00元/吨,同比下降8.56％;焦炭业务毛利率同比下降9.12pct至-15.94％。化工业务方面,加工煤焦油31.32万吨,同比下降2.64％;加工粗苯10.19万吨,同比下降12.23％;生产甲醇24.59万吨,同比下降10.68％;生产炭黑5.04万吨,同比增长80％。化工品实现毛利2650.81万元,同比下降93.86％。

   拟现金分红10％,股息率1％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),合计拟派发现金红利1.28亿元(含税),占2023年度归属于上市公司股东净利润的10.05％;以2024年4月22日股价测算,股息率1％。

   24Q1焦、化主业亏损,资产减值影响业绩释放。据公告,24Q1公司实现营业收入18.21亿元,营业成本22.40亿元,营业利润-4.19亿元,24Q1确认投资净收益7.66亿元,24Q1利润主要由投资收益实现,24Q1公司投资收益同比下降32.57％。此外,公司24Q1确认资产减值损益1.31亿元,影响公司业绩释放。

   24Q1化工品价格下滑。24Q1公司实现焦炭产量64.69万吨,同比下降13.43％;焦炭销量64.27万吨,同比下降13.57％。公司焦炭平均售价为2015.19元/吨,同比下降6.88％;炼焦煤单位采购成本为1789.51元/吨,同比增长2.4％。化工品方面,24Q1公司主要化工产品沥青价格同比增长0.14％至4214.23元/吨;工业萘价格同比增长0.86％至4958.7元/吨;甲醇价格同比下降2.96％至1914.24元/吨;炭黑价格同比下降10.91％至6390.42元/吨;纯苯价格同比增长8.39％至6866.04元/吨。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司归母净利润为11.53/16.25/20.36亿元,对应EPS分别为0.45/0.63/0.79元,对应2024年4月22日的PE分别为11/8/6倍。维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速不及预期;中煤华晋投资收益不及预期;焦炭价格大幅下跌。