一鸣食品(605179):业绩恢复性增长,渠道策略拓宽增长空间-公司事件点评报告

事件

   2024年04月22日,一鸣食品发布2023年年报。

   投资要点

   利润端同比扭亏为盈,精益生产持续利好盈利端

   公司2023年总营收26.43亿元(+9％),归母净利润0.22亿元(2022年同期为-1.29亿元),营收增长主要系线上销售/学童奶业务及大客部业务增长明显/加盟店数量增长所致,同时利润端亦实现恢复性增长。2023Q4总营收6.90亿元(+10％),归母净利润-0.13亿元(2022年同期为-0.65亿元)。公司2023年毛利率增长1pct至30.54％;2023Q4毛利率31.57％(+5pcts)。2023年销售/管理费率分别为20.42％/5.63％,分别同减5pcts/0.3pct,综合导致公司净利率为0.84％(+6pcts)。公司计划在2024年持续优化供应链资源与成本管理,将单店投资成本下降10％,并在精益生产建设方面高层策划推动,预计成本端仍有下探空间。

   门店结构持续优化,大客户战略成效显著

   分产品看,2023年乳品/烘焙/其他食品的营收分别为12.86/9.85/1.34亿元,分别同增9％/4％/18％。公司坚持大单品战略和持续推新的同时,强化品牌健康理念,深化差异化价值。分销售模式看,聚焦门店结构优化与旧店升级。2023年加盟门店/直营门店的营收分别为9.70/6.60亿元,分别同比+14％/-7％。2023年公司加大加盟门店拓展力度,优化门店结构,截至2023Q4,在营门店总数2058家,其中直营/加盟门店数量分别为618/1440家,2023年分别净变化-37/+166家。公司对"奶吧"做到对外拓展与对内升级两手抓,对外拓展上,全年新开门店385家,基本覆盖江苏地级城市,同时在安徽开拓多个新市场;对内升级旧店品牌,持续推广4.0代标准店,截至2023年底已完成装修/开业的门店为77/64家,着力提升单店业绩。公司把握线上渠道新机遇,线上2023年线上营收为0.68亿元(+123％),增长势头强劲,公司重视O2O平台和抖音本地生活的运营,实现外卖双平台GMV增长35％,抖音本地生活GMV增长117％。销售渠道持续推进大客户战略,2023年经销渠道/直销渠道营收分别为3.14/3.94亿元,分别同比-7％/+27％。2023年新开大客户约100家,2024年公司计划目标新拓展大客户300家,直销渠道有望延续增长趋势。

   盈利预测

   我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升,随着产品结构/管理模式优化,有望延续收入规模与盈利能力同步提升。根据年报,我们预计公司2024-2026年EPS为0.16/0.23/0.31元/股,当前股价对应PE分别为68/48/35倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料成本上涨风险、食品安全风险。