盘江股份(600395):23年业绩承压,逐步形成煤电新能源一体化格局-2023年年报及2024年一季报点评

事件:2024年4月22日,公司公布2023年年度报告及2024年一季报,2023年公司营业收入94亿元,同比下降20.60％,归母净利润7.32亿元,同比下降66.62％。2024年一季度,公司营业收入19.49亿元,同比下降31.91％,归母净利润2132.5万元,同比下降93.92％。

   2023年产销下滑,价格下降影响利润。2023年,公司完成煤炭产量1126.94万吨,同比下降3.6％;商品煤销量1153.36万吨,同比下降9.61％。2023年公司煤炭综合售价782.16元/吨,同比下降13.61％;吨煤成本563.6元/吨,同比增长3.87％,吨煤毛利218.56元/吨,同比下降39.75％;毛利率为27.94％,较2022年下降12.13个百分点。

   2024年产量增长明显,期待业绩释放。公司2024年经营计划为生产原煤1560万吨(+1.93％),生产商品煤1013万吨(-10.11％),营业总收入101.3亿元(+7.73％),利润总额11亿元(+19.24％)。

   现金分红82％,股息率4.37％。公司拟每10股派发现金股利2.80元(含税),合计派发现金股利6.01亿元,占2023年公司归母净利润的82.06％,以2024年4月22日市值测算,股息率4.37％。

   24Q1煤炭产销下滑明显,导致毛利大幅下滑。2024年一季度,公司完成煤炭产量203.73万吨,同比下降35.72％;煤炭销量190.07万吨,同比下降45.67％。24Q1公司煤炭综合售价894.41元/吨,同比增长12.1％,吨煤成本665.61元/吨,同比增长16.7％;吨煤毛利228.80元/吨,同比增长0.5％;总毛利为4.35亿元,同比降低3.61亿元,降幅45.37％,毛利率为25.58％,同比下降2.94个百分点。

   煤电新能源一体化格局逐步形成。2023年马依公司马依西一井一采区(120万吨/年)、恒普公司发耳二矿西井一期(90万吨/年)顺利通过联合试运转验收,并取得安全生产许可证,新增煤炭产能210万吨/年;公司首个露采项目杨山煤矿(100万吨/年)取得省能源局核准;接续采区建设和矿井技改扩能有序推进,煤炭主业发展持续向好。电力业务方面,公司新能源发电项目已实现并网容量超过100万千瓦,拟建新能源发电装机容量超过150万千瓦;盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目1号机组已投入运营,2号机组力争今年上半年实现并网发电;盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目力争今年底实现首台机组并网发电。

   投资建议:公司为贵州省煤炭龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。我们预计2024-2026年公司归母净利为8.05/9.79/12.04亿元,对应EPS分别为0.37/0.46/0.56元/股,对应2024年4月22日收盘价的PE分别为17/14/11倍,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:1)煤炭价格波动的风险。2)项目进度不及预期的风险。