怡合达(301029):业绩稳健增长,FB业务有望迎来快速增长期-2023年年报点评

业绩稳健增长,下游中光伏行业增速亮眼

   公司2023年实现营收28.81亿元,同比+14.58％;实现归母净利润5.46亿元,同比+7.73％;实现扣非归母净利润5.40亿元,同比+10.31％。其中2023Q4单季度实现营收6.78亿元,同比-0.54％,环比+0.24％;实现归母净利润0.94亿元,同比+5.48％,环比-10.69％。具体拆分2023年营收:1)分行业看:新能源锂电行业营收8.90亿元,同比+1.51％,占营收比例为31％;3C行业营收5.93亿元,同比+4.27％,占营收比例为21％;光伏行业营收4.22亿元,同比+168.31％,占营收比例为15％;2)分销售模式来看:2023年线上收入4.97亿元,同比-15.32％,占总营收比重为23.35％;线下收入23.84亿元,同比+23.69％,占总营收比重为76.65％。

   盈利能力略有下滑,主要系市场竞争加剧＆产品结构变化

   公司2023年销售毛利率为37.9％,同比-1.1pct,我们判断主要原因系:1)制造业复苏进程低于市场预期,市场竞争加剧;2)下游结构变化,毛利率相对较低的锂电和光伏行业收入占比提升。分行业来看:2023年新能源锂电业务毛利率为34.52％,同比-1.66pct;3C业务毛利率为37.48％,同比-3.94pct;光伏业务毛利率为33.75％,同比-1.90pct。

   2023年公司销售净利率达18.9％,同比-1.2pct,主要系销售毛利率下滑和期间费用率略有提升。2023年公司期间费用率达15.8％,同比+0.5pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率同比+0.2pct/-0.1pct/+0.4pct,销售费用率提升主要系员工薪酬和展会、市场推广费增加所致,财务费用率提升主要系利息收入和汇兑收益减少所致。

   FA业务深化布局,FB业务有望迎快速增长期

   1)公司不断深化FA业务布局:主要措施包括:①持续开发产品品类:截至2023年末,公司已成功开发涵盖226个大类、3,880个小类、180余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系;②加强供应链管理能力:公司建立了敏捷制造的自制供应、OEM/ODM供应和集约化采购的产品供应体系,2023年整体交期达成率达96.85％,较2022年提升1.8pct。③加强海外市场建设。

   2)FB业务快速增长,开辟增长新曲线:2023年公司FB业务快速增长,实现营收1.56亿元,同比增长117％,公司对自动报价系统和自动编程系统进行升级开发,为客户提供更加智能化的"来图定制加工"。

   盈利预测与投资评级:考虑到制造业复苏低于预期,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为6.30(原值7.61)/7.92(原值9.20)亿元,给予2026年归母净利润预测为10.42亿元,当前股价对应动态PE分别为21/17/13倍,考虑到公司未来成长性,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动、制造业恢复不及预期、行业竞争加剧。