钢研高纳(300034):23年新力通表现亮眼;盈利能力逐季向好-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:公司4月22日发布2023年报＆2024年一季报,23年实现营收34.1亿元,YoY+18.4％;归母净利润3.2亿元,YoY-5.2％;扣非净利润3.1亿元,YoY+9.8％。1Q24实现营收8.0亿元,YoY+28.6％,归母净利润0.95亿元,YoY+57.7％,扣非净利润0.92亿元,YoY+66.9％,业绩表现符合市场预期。我们综合点评如下:

   1Q24归母净利润快增58％;毛利率连续两季度环比提升。1)单季度看:4Q23实现营收9.9亿元,YoY+0.9％;归母净利润0.84亿元,YoY-30.0％;扣非净利润0.84亿元,YoY-0.7％。1Q24业绩取得较快增长,归母净利润同比增长57.7％至0.95亿元。2)盈利能力:2023年毛利率同比增加1.5ppt至29.2％;净利率同比减少1.1ppt至12.2％。4Q23毛利率同比增加2.8ppt至30.9％;净利率同比减少3.3ppt至11.6％。1Q24毛利率同比提升4.6ppt至33.2％,净利率同比提升4.3ppt至16.1％。毛利率在4Q23和1Q24连续两个季度环比提升,公司盈利能力逐步向好。

   23年铸造合金制品增长较快;新力通收入及盈利能力快速提升。分产品看,2023年:1)铸造合金制品实现营收23.0亿元,YoY+32.6％,占总营收67.4％,毛利率同比提升5.4ppt至31.7％;2)变形合金制品实现营收7.2亿元,YoY+3.3％,占总营收21.1％,毛利率同比减少3.8ppt至15.7％;3)新型合金制品实现营收3.5亿元,YoY-12.1％,占总营收10.3％,毛利率同比减少7.5ppt至38.5％。子公司看,2023年:1)钢研德凯营收同比增长10.1％至10.5亿元,净利润同比下降9.4％至1.47亿元,净利率同比下降3.0ppt至13.9％。2)青岛新力通营收同比增长39.4％至12.0亿元,净利润同比增长216.6％至1.8亿元,净利率同比提升8.4ppt至15.0％。产销量方面,2023年公司产品产量同比增长34.2％至2.13万吨,销售量同比增长24.8％至1.99万吨。

   积极备产备货迎接旺盛需求。2023年期间费用率同比增加1.3ppt至14.8％,其中:1)研发费用率5.1％,与22年基本持平;2)管理费用率同比增加0.9ppt至7.4％。截至2023年末,1)存货较23年初增加55.4％至16.3亿元,主要为新项目铺底存货增加且客户延迟收货;2)固定资产较23年初同比增加17.5％至10.2亿元。3)合同负债较23年初同比增加125.7％至3.0亿元,主要是销售规模扩大。公司积极备产备货迎接下游旺盛需求。

   投资建议:公司是我国高温合金制品行业龙头,背靠钢研院保持技术领先性,积极向产业链下游布局拓展航空部件业务,有望充分受益于"两机"高景气。预计2024～2026年归母净利润分别为4.7亿元、6.1亿元和7.8亿元,对应PE为29x/22x/18x。考虑到公司龙头地位及下游高景气,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;产品批产进度不及预期;原材料价格波动等。