拓邦股份(002139):利润高速增长,加速打造第三曲线-季报点评

1Q24公司归母净利润高速增长,紧抓智能化、低碳化长期趋势拓邦股份于4月22日发布1Q24财务业绩:1Q24公司实现营业收入23.18亿元,同比增长16.20％,实现归母净利润1.76亿元,同比增长82.29％,实现扣非净利润1.69亿元,同比增长85.48％。长期而言,在智能化升级和控制器产业链东移趋势下,我们看好公司作为行业龙头的业绩韧性及发展潜力,预计公司24-26年归母净利润为6.47/7.89/9.49亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为17.84倍,考虑到公司的行业龙头地位及下游应用持续拓展下的增长潜力,给予其24年25倍PE,对应目标价12.77元/股,维持"增持"评级。

   四大板块均实现正增长,加速打造新能源第三成长曲线分业务来看,1Q24公司四大板块均实现同比增长。其中工具板块头部客户份额稳定,其余客户新品拓展顺利;家电业务持续提升优势品类市占率,发力拓展清洁电器、温控等场景应用;新能源板块实现最快增速,主要系控制、电源类产品逐步推向市场。我们认为未来随着下游各行业需求景气度逐步提升,公司基础业务有望稳健增长,同时公司利用"四电一网"的综合能力,聚焦储能、充电、蓄冷、供热等各优势领域,不断拓展新能源应用场景与产品品类,提升公司新能源行业市占率,加速打造第三成长曲线。

   盈利能力进一步提升,加大新项目研发投入1Q24公司毛利率为23.65％,同比提升1.77pct,主要得益于:1)自主可控的新品及高价值品类增多,出货量增加;2)公司降本增效策略收获成效,高价库存逐步出清,供应稳定。费用方面,1Q24公司销售/研发/管理/财务费用率分别为3.50％/7.87％/3.67％/-0.45％,同比变化0.45/0.95/-0.99/-2.79pct,公司持续加码研发,在打造第三成长曲线的同时,已着力布局移动机器人、伺服驱动等第四曲线的核心技术研发。此外,1Q24公司实现经营活动现金流0.99亿元,同比下降43.37％,回款维持良好,下降主要系需求增加,采购原材料支付的现金增加,叠加支付给员工薪酬同比增加。

   看好公司长期发展,维持"增持"评级我们认为在智能化、低碳化的大趋势下,公司传统业务将稳步发展,新能源业务持续高增,预计公司24-26年归母净利润为6.47/7.89/9.49亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为17.84倍,考虑到公司的行业龙头地位及下游应用持续拓展下的增长潜力,给予其24年25倍PE,对应目标价12.77元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:上游元器件价格大幅上涨;智能控制器需求不及预期;产能扩张不及预期。