南钢股份(600282):产品结构继续优化,Q1业绩开门红-季报点评

24Q1归母净利润同比+47.24％,维持"买入"评级公司24Q1实现营收168.72亿元(yoy-5.73％,qoq+4.29％),归母净利5.54亿元(yoy+47.24％,qoq+20.38％)。我们维持盈利预测,预计24-26年公司EPS分别为0.38/0.41/0.43元,可比公司PE(2024E)均值10.3X,考虑公司盈利稳定性较强,且分红率较同业更高,给予公司24年15.5XPE,对应目标价5.89元(前值5.13元),维持"买入"评级。

   产品结构继续优化,盈利能力持续跑赢行业据公司经营数据公告,24Q1公司钢材产量230.6万吨(yoy-8.3％、qoq-12.4％),销量226.4万吨(yoy-10.7％,qoq-12.5％),其中建筑螺纹产量34.36万吨,同比减少33.73％,而将产能向特钢长材等产品调整,合金钢带材产量21.30万吨,同比增加22.30％,此外公司中厚板产量122.50万吨,同比保持相对稳定。得益于公司产品结构调整及高端产品价格韧性,公司平均钢材销售价格4481元/吨(yoy+2.3％、qoq-0.4％),而同期中钢协CSPI钢材价格指数同比下降6.29％,公司表现明显好于行业。

   期间费用率相对稳定,24Q1吨钢利润同环比提升24Q1公司毛利率10.3％(yoy+0.89pct,qoq-0.20pct),期间费用率7.30％(yoy+0.07pct,qoq-0.37pct),总体相对稳定。销售净利率3.29％(yoy+0.88pct,qoq+0.67pct)。我们测算24Q1公司吨钢净利润约237元/吨(yoy+91元/吨,qoq+87元/吨)。公司持续优化产品结构、提升精益生产水平、锻造敏捷经营体系、挖掘降本增效潜力等多措并举,实现了开局有力、稳健韧性。

   焦炭项目产量持续释放,全球化战略持续推进据公司经营数据公告,24Q1印尼金瑞新能源实现焦炭销量46.12万吨,实现营业收入13.58亿元,净利润1790.14万元。金瑞新能源产能260万吨,4座焦炉均已投运,测算吨净利约38.8元/吨。此外,印尼金祥新能源390万吨焦炭项目,1、2号焦炉已投运,3号焦炉正在烘炉中,其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。公司设立蔚蓝高科技集团,对印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源赋能,推进全球化战略落地。同时随着公司焦炭项目陆续投产,有望为业绩增长注入新动能。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,产能释放不及预期。