卡莱特(301391):2023年营收利润双高增,掘金LED显示控制优质赛道-2023年报点评

【投资要点】

   2024年4月19日,卡莱特发布2023年年报和2024年一季报,公司2023全年实现营收专利润大幅增长。2023年公司实现营业收入10.20亿元,同比增长50.16％;实现归母净利润2.03亿元,同比增长54.2g％。

   单2023Q4来看,公司实现营收4.52亿元,同比增长77.22％,环比增长110.75％;实现归母净利润0.93亿元,同比增长134.27％,环比增长134.27％。01通常是公司业务淡季,2024Q1公司实现营收1.43亿元,同比增长7.55％,实现归母净利润0.19亿元,同比下降35.3g％。

   公司产品主要分为LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类,分产品来看,(1)发送器2023年实现营收0.30亿元,同比增长2.46％,毛利率为53.17％,同比下降3.18pcts;(2)视频处理设备实现营收4.98亿元,同比增加84.57％,毛利率为63.77％,同比提升4.13pcts;(3)接收卡2023年实现营收3.63亿元,同比增加34.66％．毛利率为22.8g％,同比提升4.71pcts;(4)云联网播放器实现营收0.60亿元,同比增加39.91％．毛利率为56.18％,同比提升5.29pcts。

   细分高速增长赛道,市场竞争格局向好。公司主要产品应用在LED显示屏行业,对显示控制系统与视频处理设备的需求与LED屏幕像素数量呈正向相关,随着LED显示屏向小间距高清化发展和出货面积的增加,公司预计2024年LED显示像素量将增长30％。行业远期空间广阔。

   公司所处细分赛道集中度较高,一方面公司利用客户渠道等资源挤占小竞争者空间,另一方面通过与国产LED屏厂深度合作,提升在海外的市占率,行业集中度持续提升。

   高壁垒成就高毛利,研发卡位MLED。公司产品毛利率较高,2021-2023年公司总体毛利率分别为42.18％/48.08％/47.42％。公司以算法为核心,建立了较高的技术壁垒,同时产品仅占LED屏终端成本5％-8％,降价压力较小。此外,公司不断加强对前沿技术的研发,提升中高端产品覆盖率,在2023年成功研发Micro/MiniLED智能化核心检测装备,推动MLED技术升级和市场普及。

   股权激励计划彰显公司长期发展信心。公司2023年限制性股权激励计划公告中对公司层面营收和净利润进行考核,以2022年为基数,2023-2025年营收或利润需达成的增速目标分别为50％/125％/238％,对应年化复合增速为50％。

   【投资建议】

   公司在2023年实现了营收和利润的大幅增长。受益于高清化视频趋势,公司所处LED屏中的细分赛道成长性高,同时行业集中度高,竞争格局较好。公司构筑了较高技术壁垒,毛利率较高。因此,我们对公司进行盈利预测,预计2024/2025/2026年的营业收入分别为14.95/21.40/30.41亿元,归母净利润分别为3.14/4.88/7.25亿元,EPS分别为4.62/7.18/10.66元,对应PE分别为20/13/9倍,首次覆盖,给予"增持"评级。