钢研高纳(300034):民品业务快速增长、新型合金暂时回调-公司点评报告

事件:

   2023年报:2023年公司实现营业收入34.08亿元,同比增长18.37％;归属于上市公司股东的净利润3.19亿元;同比下降5.17％,扣非归母净利润3.08亿元,同比增9.83％。

   点评:

   民品业务快速增长,盈利能力明显提升。公司民品业务收入和利润快速增长。公司通过并购青岛新力通进入石化、冶金、玻璃建材高温炉管行业,发挥了公司在新材料和新工艺创新方面的优势,突破新型抗结焦合金成分设计、高活泼元素含量合金非真空高纯熔炼和离心铸造、机械加工、焊接等关键技术,解决了石化行业裂解炉管结焦周期短的难题,抗结焦综合性能达到世界先进水平。青岛新力通从事高温合金离心铸管及静态铸件的专业化生产企业。公司主要生产石化、冶金、玻璃、热处理等行业所用的裂解炉炉管和转化炉炉管、连续退火线(连续镀锌线)炉辊和辐射管、玻璃输送辊、耐高温耐磨铸件等产品。2023年,青岛新力通实现营业收入12.01亿元,同比增长39.32％;实现净利润1.81元,同比增长215.79％;净利率由2022年6.61％提升至2023年15％,增加了8.39个百分点。

   新型合金产品收入暂时回调。公司新型合金产品主要有粉末涡轮盘、钛铝金属间化合物、氧化物弥散强化(ODS)高温合金和3D打印产品。公司具备高温合金氩气雾化(AA)制粉和旋转电极(PREP)制粉两种主要技术路线,公司在国内粉末高温合金涡轮盘领域起步较早,最早掌握了PREP制粉技术。公司目前具备的生产粉末涡轮盘能力较为完备,并成功研制FGH4091、FGH4095、FGH4096、FGH4097和FGH4098等粉末高温合金盘锻件,满足国内多个型号航空发动机需求;FGH4097高压涡轮盘在某盘件国产化招标中竞标第一,在FGH4096和四代粉末盘制备技术上取得重大突破。2023年,新型合金产品收入3.51亿元,同比下降12.1％,毛利率38.51％,同比下降7.53个百分点。虽然那新型合金产品短期营业收入回调,盈利能力下降。随着公司重点新型合金产品通过验证,新型合金产品收入和盈利能力将会快速回升。

   投资建议与评级:我们预计公司2024-2026年营业总收入37.42/46.48/56.39亿元,归母净利润3.83/4.98/6.47亿元。参考抚顺特钢、西部超导和万泽股份,给予公司"买入"评级。

   风险提示:高端产品美系粉末涡轮盘和单晶叶片进度低于预期。