亿田智能(300911):电商渠道表现亮眼,静待经营拐点-年报点评

电商渠道表现亮眼,静待经营拐点

   亿田智能发布年报,2023年实现营收12.27亿元(yoy-3.80％),归母净利1.79亿元(yoy-14.64％),扣非净利1.65亿元(yoy-6.00％)。其中Q4实现营收2.83亿元(yoy-9.56％,qoq-13.32％),归母净利396.51万元(yoy-91.87％,qoq-91.76％)。新房修复进度缓慢,我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.97、2.26、2.47元(前值2024-2025年2.24、2.50元)。

   可比公司24年Wind一致预期PE均值为15倍,考虑公司电商渠道表现良好,给予公司2024年17倍PE,目标33.49元(前值41元),维持"增持"。

   电商渠道增长,整体营收降幅可控

   2023年公司营收同比-3.80％,分渠道看,电商渠道成交金额(含税)9.03亿元,同比+10.68％,由于基数效应下半年电商渠道增长较快(23H1:3.54％);线下经销渠道仍承压。公司持续探索营销工作新思路,深耕经销渠道,发力电商渠道,积极拓展新零售业务,跟进下沉市场。

   毛利率稳中有升,管理研发费用率增加影响利润

   2023年公司毛利率48.66％,同比提升2.04pct,系成本红利和渠道结构优化所致。2023年直营渠道毛利率56.49％,同比提升4.24pct。同期销售费用率为23.51％,同比增加近1.2pct,系线上营销投入加大所致。总体来说,毛利率的提升能够覆盖销售费用率的增加。管理、研发费用率同比明显增加是影响23Q4甚至2023年全年业绩的主要原因。2023年公司管理、研发费用率分别为6.15％、5.21％,分别提升2.43pct、0.5pct。从费用构成来看,募投项目转固后折旧费用增加、股份支付和加大研发投入导致管理、研发费用率提升。最终,2023年公司归母净利率为14.59％,同比-1.85pct。

   以旧换新政策有望带来终端消费的企稳

   根据奥维云网的检测,24Q1国内集成灶零售额、量分别为42亿元、45万台,同比分别为-11.9％、-10.5％。随着以旧换新政策细则的出台以及企业的响应,以旧换新有望提振更新需求。

   风险提示:市场竞争加剧;原材料等价格不利波动;新品不及预期风险。