广东鸿图(002101):轻量化+饰件并行,开发一体砂铸件-年报点评

23年收入同比增加14％,归母净利润同比有所下降

   公司发布23年业绩:23年收入为76.15亿元(yoy+14％),归母净利润4.23亿元(yoy-9％),毛利率为19％,同比有所下降主要系注塑件毛利率yoy-2.1pct,净利润增速不及收入增速或系子公司经营拖累、注塑件毛利率下滑以及投资净收益同比减少,23年扣非净利润yoy+9％至4亿元。我们预计公司24-26年EPS为0.77/0.89/0.98元,Wind一致预期下可比公司的24年PE均值为18倍,给予公司24年18倍PE估值水平,对应目标价为13.86元,维持买入评级。

   持续斩获一体压铸产品订单,开发国企头部新能源车企一体砂铸件样件

   24年或迎来一体压铸车型上市热潮,公司压铸业务面向全球,具有高压压铸全流程工艺能力,铝合金多工艺实现了自动化树脂砂型铸造和树脂砂型3D打印等,并在23年成功研发导入了全球12000T/16000T超大型智能压铸单元,模具也实现超过半数模具的自制,23年开发了12款新能源车一体化产品,新开发斯堪尼亚/汇川技术/延锋彼欧/某科技跨界造车公司等6个新客户,也量产交付了一体化前舱、后底板总成和一体化电池托盘,23年新能源产品收入超11亿元,新能源新品开拓比例达68％。此外,鸿奥板块与压铸板块业务协同推进,23年收入超0.3亿元,协同开展了某国际头部新能源车企的一体砂铸样件产品,进入其供应链。

   内饰件实现多项产品突破应用,进一步加大新能源车新四化产品开发

   内饰件业务起步在1984年,客户群广泛,加大了智能前脸、智能座舱的投入,突破产品包括智能出风口/ACC标/发光标牌/主动进气格栅已在多款车型应用,23年汽车饰件销量yoy+4％,新能源产品收入2.9亿元,销量占23％,新承接新四化的新订单是2.78亿元,新开发了路特斯、大众安徽等新项目,进入了小鹏/蔚来/岚图/广汽埃安/零跑/理想等供应商体系。工艺上,公司注塑机吨位覆盖了80T到3300T,拓展了大型注压双色注塑工艺以及塑电一体化的智能装饰工艺技术,主力新能源车的智能座舱产品开发。

   产能逐步释放+向上延伸铝材料向下延伸应用,静待全链一体压铸布局

   产能方面,广州鸿图23年6月投产,具备生产前舱、后地板、D柱等一体压铸件的量产能力,12月可量产就交付;天津鸿图4月建设,年末部分设备安装试产,承接了华北地区新能源客户的结构件与三电产品;鸿图奥兴完成产能建设,开拓了凯天电子等装备客户。产业链上,公司投资参股了鸿劲铝业,打造铝合金成型产业链链主地位,同时也完成凯天电子投资,在新能源车传感器等压铸件延伸应用。

   风险提示:新客户拓展不及预期;原材料涨价超预期;技术研发风险。