通灵股份(301168):盈利大幅改善,看好互联线束放量-2023年报及2024年一季报点评

2023年经营业绩稳步提升,24Q1短期承压。公司发布2023年报及2024年一季报,2023年实现营业收入15.4亿元,同比增加23.4％,实现归母净利润1.65亿元,同比增加42.7％,实现扣非归母净利润1.51亿元,同比增加54.8％;拆分来看,公司2023年第四季度实现营业收入3.9亿元,同比增加46.6％,实现归母净利润0.20亿元,同比减少7.1％,实现扣非归母净利润0.19亿元,同比增加9.7％;2024年第一季度,公司实现营业收入4.1亿元,同比增加24.2％,实现归母净利润0.36亿元,同比减少3.8％,实现扣非归母净利润0.32亿元,同比增加1.0％。

   接线盒出货量持续增长,盈利能力大幅改善。2023年公司接线盒出货8025万套,同比增长37.3％,销量大幅增加;此外接线盒毛利率大幅提升,从2022年的14.8％提升至2023年的20.8％,同比增加6.0pcts,尽管产品售价从18.5元降至15.5元,但成本端下降更为显著,盈利能力大幅改善。

   互联线束等新业务增长强劲。公司2023年全年实现互联线束业务营收2.1亿元,同比增加117.6％,毛利率从2022年的22.1％提升至33.7％,同比增加11.6pcts,互联线束产品呈现出强劲的增长势头,已经成为公司稳定的利润增长点之一。基于公司长期发展战略考虑,公司积极探索第二赛道产品线。公司已经完成对江洲汽车部件有限公司控股权的收购,公司将在风险可控的基础上充分利用现有生产资源、技术资源、人才资源完成汽车零部件产业的布局,并尽快形成利润及现金流贡献。

   盈利预测、估值及投资评级:考虑到公司当前行业竞争加剧,我们将公司2024/2025年预测营业收入下调至19.3/23.4亿元(前值22.8/29.2亿元),预计2026年实现营业收入28.8亿元;2024/2025年归母净利润下调至2.0/2.4亿元(前值3.1/3.8亿元),预计2026年实现归母净利润2.8亿元;以当前总股本计算的2023-2025年的摊薄EPS1.68/2.02/2.36,公司当前股价对应2024-2026年PE倍数分别为19/16/13倍,下调至"增持"评级。

   风险提示:光伏需求不及预期风险;原材料价格波动风险;产品价格下跌风险;产能投放不及预期;研报使用的信息数据更新不及时的风险