恒铭达(002947):24Q1业绩贴预告上限,大客户平台型供应商,服务器/液冷超充/储能放量在即-2024年一季报点评

事项:

   2024年4月22日公司发布2024年一季报:公司2024年Q1实现营收4.25亿元(YOY22.18％),毛利率28.45％(YOY2.11pct),归母净利润7040.6万元(YOY+69.15％),近业绩预告上限(业绩预告归母利润6200万元～7100万元),扣非净利润6895.8万元(YOY+86.01％)。

   报告期内净利润实现大幅度增长,主要系(1)随着市场开拓和产能提升,营收增长22.18％(2)公司始终重视研发创新,坚持将技术与产品创新视为核心战略,综合能力提升从而驱动公司业绩稳健增长,报告期毛利率28.45％(YOY2.11pct)(3)费用端管控合理,24Q1期间费用率12.17％(YOY-3.31pct),其中受益于汇兑损益24Q1财务费用率-1.02％(YOY-2.66pct)。

   评论:

   模切市场空间广阔,公司十余年布局模切业务进入收获期24Q1业绩高增。公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系,公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单,并成为谷歌等国际知名客户供应商。随着产能释放,消费电子业务进入收获期,公司扣非净利润自2021Q3以来连续11个季度增长,其中24Q1扣非净利润6895.8万元,同比高增86.01％。

   华阳通服务大客户,服务器业务受益AI发展大势。华阳通立足于数通精密结构件业务,为华为合格供应商。2023年ChatGPT掀起AI革命,服务器、交换机等硬件作为算力基础设施迎来新一轮发展。公司与国内头部客户在服务器和交换机领域合作,相应产品主要为算力服务器、存储服务器、交换机及路由器等数通设备的核心组件,为其提供框插配合、防护、散热等功能的解决方案,深度受益本轮AI硬件发展。

   充电桩、储能等业务放量在即,平台型供应商地位确立。华阳通从数通结构件起家,成功拓展至充电桩、储能等新领域。充电桩:华为超充液冷方案加速充电桩渗透,2023年上半年公司已成为华为、小鹏等知名品牌合格供应商,并取得少量订单。储能:公司在户储、工商业储能和光伏逆变器上皆有布局。华阳通在金属件领域拥有深厚积累,同时公司具备整装能力,能够为客户提供一站式服务,公司从大客户数通领域顺利拓展至充电桩/服务器/储能等业务领域,公司平台型供应商地位凸显。

   投资建议:公司消费电子业务多年布局进入收获期,全资子公司华阳通数通、充电桩、储能等业务拓展顺利第二赛道驶入业绩成长期,我们预测公司2024-2026年归母净利润为5.0/7.0/9.0亿元。参考可比公司领益智造、立讯精密、安洁科技,可比公司24年平均估值约17X,考虑到公司成长性(公司24年、25年EPS增速显著高于可比公司),给予公司2024年23倍市盈率,维持目标股价至49.91元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期