安杰思(688581):海内外高增,新品放量可期-23年报＆24年一季报业绩点评

公司发布2023年年报及2024年一季报。

   2023年公司实现收入5.09亿元(+37.0％),归母净利润2.17亿元(+49.9％),归母扣非净利润2.12亿元(+48.4％)。

   2024Q1公司实现收入1.12亿元(+23.4％),归母净利润5278万元(+54.2％),归母扣非净利润4827万元(+41.4％)。

   23年业绩符合预期,24Q1利润持续高增。

   2023年年报与快报收入端、利润端基本一致,实现整体毛利率70.9％(提升2.75pct),净利率42.7％(提升3.64pct)。还原股份支付费用214万元,归母2.19亿元。

   公司24Q1利润持续高增,Q1新生产基地投入使用,公司已实现电圈套器、活检钳、夹子装置等多道工序的自动化装配,带动公司毛利率持续上升,实现毛利率71.8％,净利率47.3％。

   境内外双轮驱动,实现亮眼增速。

   境内实现收入2.61亿元(+37.6％),截止23年末国内终端医院突破2300家,其中三级医院覆盖率44％。

   境外实现收入2.45亿元(+36.8％),23年实现新增海外合作客户34家,自有品牌销售占比达23％(+6pct)。随公司欧洲分公司落地,未来海外销售有望延续高增速。

   高毛利GI产品持续增长带动公司毛利率持续上升。

   分产品,GI类收入3.36亿元(+34％),毛利率74.0％;EMR/ESD类收入1.05亿元(+51.4％),毛利率66.3％;ERCP类收入3790万元(+29.2％),毛利率61.5％;诊疗仪器类2753万元(+39％),毛利率67.0％。新品可换装止血夹已获得FDA、CE、国内注册证并形成销售。

   盈利预测与投资建议根据定期报告调整盈利预测,我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.69/3.52/4.55亿元(前值24-25年为2.66/3.47亿元),CAGR为28.0％。考虑到公司创新双极产品的技术先进性,维持24年27倍PE估值,对应目标价125.50元,维持"买入"评级。

   风险提示集采政策风险;海外自有品牌产品推广进展不及预期;双极产品市场推广情况不及预期。