赛伍技术(603212):HJT转光膜先驱,23年业绩符合预期-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营收41.66亿元,同比+1.2％,实现归母净利润1.04亿元,同比-39.5％,拟计提信用减值准备和资产减值准备合计5680万元。其中,23Q4公司实现营收8.25亿元,同比-7.73％,环比-26.30％,实现归母净利润0.18亿元,同比+132％,环比-47.40％。同时,公司发布2023年度利润分配预案,拟每10股派0.72元,合计派发现金红利3149.93万元。业绩符合预期。

   23年适用N型电池胶膜出货量持续提升。截至2023年,公司胶膜产品总体出货量达2.67亿平米,受产业链降价影响,胶膜产品整体毛利率达6.44％,同比-1.31pct。其中,公司与主要制造商晶澳、一道、天合、阿特斯、正泰等均有合作,TopCon胶膜出货量同比增加超过200％。HJT光转膜产品23年出货量达2662万平米,供货客户从华晟新能源等扩大到华晟、爱康、明阳、国晟、泉为、润海、隆基、通威、琏升等20多家;针对单节钙钛矿技术路线,公司TPO非胶联热塑胶膜已实现批量出货,下游客户目前已覆盖协鑫光电、极电光能。

   胶膜及背板产能扩张迅速。2023年公司通过技术改造将原先老旧设备线速提升10％-20％,未来将产能有望扩大到4亿平米/年。规划胶膜产能10GW、背板产能10GW。同时公司在安徽宣城的光转膜生产基地正在规划中,第一期规划光转膜产能6GW。此外,公司在海外的第一个生产基地越南工厂计划于2024年年中投产,实现产品出海第一步。

   投资建议:我们预计24E-26E年归公司母净利润分别为2.01/3.20/4.28亿元,YoY+93.7％/+59.5％/+33.6％,EPS分别为0.46/0.73/0.98元。维持"买入"评级。

   风险提示:光伏需求景气度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧