三角防务(300775):一季度高基数背景下短期受压,合同消化迎接新一轮需求释放

事件描述

   公司发布2024年一季报,24Q1实现营收6.43亿,同比减少2.28％;归母净利润2.09亿,同比减少4.04％;扣非归母净利润2.08亿,同比减少4.68％。

   事件评论

   一季度在去年高基数背景下短期业绩承压,立足大型模锻核心技术多型号覆盖强化抗风险能力,全年仍有望保持中高速增长。公司在23年一季度或存在产品集中交付导致基数较大,全年来看单一型号降速对公司的影响有限,下游多个型号覆盖可维持公司稳健增长,强化公司抗风险能力,一季度在去年高基数下短期业绩承压,随着下游需求复苏,全年业绩中高速增长仍值得期待。

   依托先进锻造设备叠加规模效应和学习效应,公司毛利率维持高位稳定,彰显在装备低成本趋势下公司的盈利韧性。24Q1销售毛利率为43.66％,同比降低3.86pcts;期间费用率为1.77％,同比降低0.83pcts;销售净利率为32.54％,同比降低0.6pcts。在客户要求装备低成本化趋势下,公司毛利率和净利率仍维持较高水平,核心在于当前超大尺寸模锻行业产能仍处于稀缺的状态,核心壁垒下高附加值属性凸显。

   公司预付款项大幅增长或反映公司积极备产迎接下游需求释放。24Q1末存货余额为8.36亿,同比减少20.77％;预付款项余额为0.12亿,同比增长26.03％,预付款项科目维持高位或反映公司正在积极备货备产。

   在建工程持续提升横向拓展覆盖多型号多品类产品,合同负债阶段性消化迎接新一轮需求释放。公司在建工程科目持续提升,23年末为3.55亿元,23年一季度末为4.03亿元。

   在建工程的逐渐转固带来产能释放,23年末公司固定资产为8.38亿元,相比22年年底增加1.06亿元。公司24年一季度末合同负债为102万元,相比23Q2末合同负债为1253万元下滑明显,或反映合同完成阶段性消化。

   预计公司24/25/26年归母净利润为10.2/12.8/16.3亿元,同比增速25％/26％/27％,当前市值对应PE为13/11/8倍。

   风险提示

   1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期;

   2、公司项目投产进度和订单获取不及预期。