中际旭创(300308):高端产品放量带动业绩持续高增-2023A＆2024Q1业绩点评

事件:2024年4月21日,公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入107.18亿元,同比增长11.16％;归母净利润21.74亿元,同比增长77.58％;扣非归母净利润21.24亿元,同比增长104.71％。2024Q1,公司实现营业收入48.43亿元,同比增长163.59％;归母净利润10.09亿元,同比增长303.84％;扣非归母净利润9.90亿元,同比增长325.73％。

   高端产品提升盈利水平2023年,得益于800G/400G等高端产品出货比重的逐渐增加、产品结构不断优化以及持续的降本增效,公司产品毛利率及净利润率持续提升。2023全年公司毛利率达到32.99％,同比增长3.68pct;净利率达到20.60％,同比增长7.80pct。2024Q1公司毛利率达到32.76％,同比增长3.21pct;净利率达到21.22％,同比增长7.91pct。

   第三期股权激励彰显长期发展信心2023年11月24日,公司拟授予董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干等107人限制性股票798.60万股,其中首次授予718.60万股。本次为公司上市以来的第三期股权激励,对公司层面的业绩考核指标为2024-2027年的营业收入分别不低于147/330/550/800亿元,或归母净利润分别不低于26.60/56.60/90.50/125.70亿元。我们认为,此次激励有助于充分调动骨干积极性,增强团队凝聚力,彰显公司长期发展信心。

   盈利预测、估值与评级考虑到公司800G光模块需求增长,我们上调2024及2025年业绩预测。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为236.35/327.63/455.11亿元,同比增速分别为120.52％/38.62％/38.91％,归母净利润分别为45.05/63.04/86.92亿元,同比增速分别为107.24％/39.95％/37.88％,EPS分别为5.61/7.85/10.83元/股,3年CAGR为58.73％。鉴于公司高端产品持续放量,盈利能力提升,参照可比公司估值,我们给予公司2024年40倍PE,目标价224.43元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;汇率波动风险;市场竞争加剧风险中美贸易管控加剧风险。