新五丰(600975):产能充裕出栏高增,猪价低迷拖累业绩

事件:

   公司披露2023年报,2023年公司实现营收56.32亿元,同比+12.52％,实现归母净利润-12.03亿元,2022年实现归母净利润-0.78亿元。

   生猪出栏实现增长,猪价低迷拖累业绩

   公司生猪出栏量实现快速增长,截至2023年末,公司全年生猪出栏数量约为320万头,同比增长75％,约占湖南省生猪出栏量5.09％。2023年公司完成生猪出口6.18万头,同比增长28.75％。公司亏损主要是2023年全年猪价持续低位。随着饲料成本下降及生产效率提升,养殖成本有望进一步下降。

   母猪产能储备充裕,全产业链稳步发展

   截至2023年末,养殖方面,公司种猪存栏数量为34.92万头,其中能繁母猪存栏数量为20.99万头,新增母猪存栏规模/年出栏肥猪产能分别为5.16/69.46万头。屠宰方面,公司已完成205万头生猪屠宰年产能布局。饲料方面,目前公司已有近120万吨的饲料产能,其中23年新增饲料年产能42万吨。

   背靠湖南国资委,资金储备相对充足

   公司实控人为湖南省国资委,属国有控股上市企业,具备较强资金优势,2023年除定向增发募资15.5亿元外,公司还取得多家银行信用支持,截至2023年末,公司授信额度约50多亿元,账面货币资金余额为15亿元,资金储备充足。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为82.56/104.56/120.02亿元,同比增速分别为46.59％/26.64％/14.79％,归母净利润分别为2.69/14.16/15.29亿元,同比增速分别扭亏为盈/426.07％/7.96％,EPS分别为0.21/1.12/1.21元/股。我们认为下半年猪周期有望反转,公司有望实现业绩增长,建议保持关注。

   风险提示:猪价上涨不及预期;公司出栏不及预期;原材料价格波动风险。