麒盛科技(603610):营收增长盈利能力改善,大幅提高分红比例-2023年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023全年实现营收31.0亿元,同比增长16.5％;实现归母净利润2.1亿元,同比增长625.2％。业绩符合预期。

   业绩大幅增长,利润率显著提升。(1)毛利率方面:受益于产品结构优化、美元对人民币汇率的提高、海运费下降等因素,2023年公司毛利率同比提升5.1pct至36.7％。分产品看,2023年智能电动床/床垫/配件及其他的毛利率分别为35.7％/46.6％/43.3％,同比分别+5.1pct/+8.6pct/+16.7pct;分地区看,海外/国内的毛利率分别为35.8％/54.5％,同比分别+5.5pct/+11.5pct。(2)费用率方面:公司2023年总费用率为26.5％,同比提升1.2pct;其中销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为12.9％/9.8％/4.8％/-1.0％,同比分别为-1.9％/0.8％/-1.2％/3.5％;财务费率增加主要是汇兑损益减少导致。(3)非经营性损益方面:公司2023年公允价值变动净收益由去年的-1.2亿同比增长1.3亿至0.05亿元。

   海外核心客户稳定合作,积极拓展增量新客户。2023年公司主营业务海外营收占比达92.5％。2024年年初,公司与泰普尔丝涟(TempurSealyInternational,Inc.)将电动床产品制造和供货协议延期至2027年3月31日,并与舒达席梦思(SertaSimmonsBedding,LLC)续签五年期电动床产品制造和供货协议。其中,泰普尔丝涟作为公司第一大客户,2021-2023年公司对其销售收入的占比分别为50.9％/47.7％/47.2％。与大客户的稳定合作为公司保持北美市场市占率优势奠定基础。同时,公司积极拓展海外新客户,2023年欧洲市场客户订单明显回暖。2024年随着欧美市场进入补库周期,需求复苏,公司海外订单有望实现稳步增长。

   深耕国内市场,"舒福德"品牌力、门店数量双增长。2022年公司作为北京冬奥会的唯一指定智能电动床供应商,趁热打铁提出了"新睡眠"的理念以及"一键入眠,睡舒福德"的广告语,深入消费者群体。2023年,公司在全国多个省、市累计开设了共计109家"舒福德"门店,提高消费者对于"舒福德"品牌的产品认知度。2023年公司主营业务国内收入同比大增55.1％至2.2亿元。

   大幅提升分红率至172％回馈股东。公司重视股东回报,2023年拟每股分红1.0元,合计拟分红金额3.5亿元,分红率高达171.6％。

   盈利预测与投资评级:公司作为智能电动床龙头,先发优势显著,内外销齐头并进。根据公司最新年报情况,我们略微上调公司2024/2025年的归母净利润预测为3.0/3.5亿元(前值为2.9/3.4亿元),预计2026年归母净利润为4.1亿元。对应的EPS为0.82/0.98/1.13元,对应的PE为14.3X/12.1X/10.4X,维持"买入"评级。

   风险提示:美国降息力度及地产复苏不及预期;中美贸易关系恶化超预期;汇率及海运费用波动风险超预期;电动床渗透率提升不及预期。