致欧科技(301376):Q4营收净利高增,全年利润率修复明显-年报点评

事件:

   公司公布了2023年年报。2023年实现营业收入60.7亿元同比+11％,归母净利润4.1亿元同比+65％。

   点评:

   Q4营收净利均实现高增。公司2023Q4实现营收19.4亿元同比+45％,归母净利润1.3亿元同比+61％,销售毛利率35.2％同比+2.2pct,销售净利率6.5％同比+0.6pct。

   2023年利润率明显修复,海运费价格大幅回落。2023年公司全年实现销售毛利率36.3％同比+4.7pct,销售净利率6.8％同比+2.2pct。2023年欧洲、地中海航线平均运价分别为882美元/TEU、1,543美元/TEU,较2022年平均分别下降81.8％、70.8％;美西、美东航线平均运价分别为1,607美元/FEU、2,529美元/FEU,较2022年平均分别下降71.6％、70.3％。

   销售量高增,单价下降。销售量价方面,公司2023年销售量2038万件同比+20％,推算单价298元同比-7％。欧洲市场实现高增。市场区域方面,公司2023年欧洲/北美/日本/其他地区跨境电商零售营收贡献37.3亿元/21.7亿元/0.5亿元/0.3亿元,同比+22％/-3％/+3％/+52％,占主营业务比重62.3％/36.3％/0.8％/0.6％。欧洲地区随着消费者信心改善和产能提升,新品推广顺利;北美地区以美国市场主导,上半年受竞争加剧等因素影响表现不佳,下半年随Q3产能问题解决,Q4实现营收高增,但全年仍有下降。

   家居/宠物系列产品增速较高。品类方面,公司2023年家具/家居/宠物/庭院系列产品分别贡献跨境电商零售营收45％/38％/9％/8％,其中家居/宠物系列营收增速较高,分别为+22％/37％,家居系列在北美取得一定竞争优势,宠物系列市场布局初见成效。OTTO平台业务发展迅猛。渠道方面,公司2023年B2C/B2B跨境电商零售营收贡献占比83％/17％,同比+2％/-2％。B2C中,亚马逊/OTTO/独立站/其他实现营收41.0亿元/2.5亿元/1.4亿元/4.5亿元,同比+13％/+81％/+22％/+1.3％。

   维持"增持"评级。预计2024年～2026年营收为74/88/103亿元,同比+22％/19％/17％,归母净利润为5.0/6.0/7.0亿元(2024年/2025年预测前值为4.9/6.0/亿元),同比+21％/20％/17％。

   风险提示:汇率波动风险,海运费价格波动风险,公司业绩不及预期