珀莱雅(603605):公司主品牌营收突破70亿元,盈利能力持续提升

事件描述公司发布2023年财务报告,期内实现营收89.05亿元/+39.45％,归母净利润11.94亿元/+46.06％,扣非归母净利润11.74亿元/+48.91％,EPS3.01元,拟向全体股东每股派发现金红利0.91元(含税),全年现金分红占归母净利润比例达45.98％。2023Q4实现营收36.56亿元/+50.86％,归母净利润4.48亿元/+39.06％,扣非归母净利润4.48亿元/+43.9％。

   事件点评分销售渠道,线上直营占比持续提升。线上直营/线上分销/线下日化分别营收67.48亿元/15.26亿元/4.94亿元,同比+50.7％/+16.49％/+11.59％,占比75.91％/17.16％/5.56％,同比分别+5.51pct/-3.42pct/-1.4pct。分品牌,珀莱雅营收突破70亿元、占比提升至80％以上。期内主要品牌珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞分别营收71.77亿元/10.01亿元/2.15亿元/3.03亿元,同比分别+36.36％/+75.06％/+71.17％/+61.82％,占比80.73％/11.26％/2.42％/3.41％,同比分别-2.01pct/+2.27pct/+0.44pct/+0.47pct。

   珀莱雅主品牌持续高增长,彩棠底妆类目发力。珀莱雅年内上线红宝石面霜3.0、能量系列,全年位列天猫平台精华品类、面霜品类第一,双十一天猫旗舰店成交金额位列第一。彩棠继续巩固三色修容盘天猫榜单第一,底妆类目小圆管粉底液保持高增速。OR在2023Q3受核污水事件影响后重新定位"亚洲头皮健康专家",控油、防脱产品渗透率持续提升。

   期内公司盈利能力继续提升,毛利率提升0.23pct至69.93％,净利率13.82％/+0.8pct。整体费用率51.01％/+0.89pct,其中销售费用率44.61％/+0.98pct,销售费用39.72亿元/+42.59％系期内形象宣传推广费同比增加11.4亿元,主要用于新品牌孵化、线下和海外渠道拓展;管理费用率5.11％/-0.01pct,管理费用1.28亿元/+39.15％系股权激励费用同比增加;研发费用率1.95％/-0.06pct;财务费用率-0.66％/-0.02pct。经营活动现金流净额14.68亿元/+32.19％。

   依托大单品和完善产品矩阵,公司2024Q1营收、业绩继续保持高速增长。2024Q1实现营收21.82亿元/+34.56％,归母净利润3.03亿元/+45.58％,扣非归母净利润2.92亿元/+47.5％,EPS0.76元。毛利率70.11％/+0.07pct,净利率14.44％/+0.73pct,整体费用率53.01％/+1.58pct,其中销售费用率46.84％/+3.62pct,管理费用率4.46％/-1.41pct,研发费用率2.15％/-1.05pct,财务费用率-0.44％/+0.42pct。

   投资建议公司珀莱雅主品牌产品更新迭代能力突出、研发能力加持带动产品力提升,红宝石、双抗、源力在主要线上平台销量持续增长;彩妆品类三色遮瑕盘+底妆提升产品消费粘性。我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.944.755.71元,对应公司4月19日收盘价103.6元,2024-2026年PE分别为26.321.818.2倍,维持"买入-A"评级。

   风险提示行业各品牌竞争加剧风险;营销投放不达预期风险;新品牌培育不达预期风险。