隆盛科技(300680):2023年全年营收利润高增长,EGR业务有望保持高成长-公司点评

2024年4月21日,公司发布2023年年报及2024年一季报。其中,2023年全年实现营业收入18.27亿元,同比+59.11％;实现归母净利润1.47亿元,同比+94.28％;实现扣非归母净利润1.15亿元,同比+71.91％。2024Q1,公司实现营业收入5.66亿元,同比+66.78％;实现归母净利润0.53亿元,同比+30.18％。营收利润高速增长。

   2023年全年营收利润高速增长,期间费用控制得当。2023年全年实现营业收入18.27亿元,同比+59.11％。其中,新能源铁芯收入8.01亿元,同比+92.74％,主要受益于联电产能爬坡+金康(供赛力斯)、弗迪动力(供比亚迪)等客户的开拓。EGR业务收入5.62亿元,同比+97.33％,主要受益于乘用车混动渗透率提升,公司下游客户比亚迪、吉利、奇瑞等均为混动领先企业,贡献增量。利润端来看,2023年公司毛利率为17.79％,同比-1.13pct。其中,新能源铁芯毛利率12.01％(同比-3.50pct),主要系公司铁芯产线仍在爬坡期,产能利用率较低所致、EGR毛利率23.86％(同比-0.41pct)。费用端来看,2023年销售费用率1.04％(同比-0.10pct)、管理费用率3.51％(-0.80pct)、研发费用率4.06％(-0.46pct)、财务费用率1.19％(同比-0.64％),期间费用控制得当。

   24Q1业绩符合预期,营收持续增长。2024Q1,公司实现营业收入5.66亿元,同比+66.78％,持续高增;实现归母净利润0.53亿元,同比+30.18％。与此同时,24Q1毛利率18.59％(环比+1.39pct、同比-2.26pct)、销售净利率9.39％(环比+1.88pct、同比-2.73pct),利润率环比有所提升。

   股权激励目标逐步兑现,EGR业务持续发力。参考公司2023年股权激励,以2022年为基数,2023-2025年营收增速分别为50％/120％/180％,对应营业收入为17.2/25.3/32.1亿元;净利润增速分别为90％/200％/300％,对应净利润为1.4/2.3/3.0亿元。2023年目标已兑现。与此同时,随着国内乘用车混动渗透率的提升及天然气重卡的需求复苏,公司EGR业务有望持续保持高增。

   投资建议:考虑到产能爬坡节奏等原因,我们小幅调整2024-2026年盈利预测,分别为25.15亿元(原值26.57亿元)、32.70亿元(原值34.98亿元)、39.80亿元,归母净利润分别为2.31亿元(不变)、2.92亿元(原值3.20亿元)、3.63亿元。以2024年4月19日收盘价计算,公司当前市值为38.37亿元,对应2024-2026年PE分别为16.64X、13.13X、10.58X,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车行业度不景气、海外业务拓展不及预期、锂电渗透率提升不及预期、研报使用的信息数据更新不及时风险。