力量钻石(301071):24Q1业绩高增42％,关注库存与需求周期拐点-公司点评

24Q1净利润同增41％,业绩复苏强势。1)2023年公司业绩表现承压,实现收入7.52亿元(yoy-17.0％),归母净利3.64亿元(yoy-21.0％),扣非净利润3.08亿元(yoy-29.5％),其中Q4单季度收入1.90亿元(yoy-17.88％),归母净利1.01亿元(yoy-8.64％)。全年受培育钻与金刚石单晶价格下滑影响,整体毛利率同降11.6pcts至51.7％。期间费用管控能力优秀,研发/管理/销售费用率达5.83％/3.50％/0.86％,全年销售净利率同降2.4pcts至48.4％。公司拟以2.60亿股为基数,每股派发现金0.5元,合计派发1.3亿元,分红占比归母净利35.7％2)24Q1业绩强势反弹:实现收入2.38亿元(yoy+45.0％),归母净利润1.06亿元(yoy+42.2％),扣非净利0.89亿元(yoy+41.1％),至24Q1货币资金达20.98亿元。

   短期销售价格下滑,培育钻与单晶盈利承压。前期募投产能逐步释放拉动销量增长,价格端受金刚石单晶与培育钻石需求影响价格有所下滑,短期盈利能力有所承压。分产品看,2023年度:1)金刚石单晶:实现收入2.05亿元(yoy+17.7％)毛利率同降9.9pcts至42.8％;2)金刚石微粉:实现收入2.96亿元(yoy-6.5％)价格上涨带动毛利率同增5.8pcts至59.8％;3)培育钻石:实现收入2.28亿元(yoy-41.5％),全球钻石消费需求疲软与销售价格下滑致毛利率同降26.6pcts至52.7％。

   培育钻石需求环比改善,关注库存周期拐点。参考印度GJEPC与钻石观察数据统计,2024Q1印度培育钻石毛坯进口额达3.53亿美元,同增19.77％,裸钻出口额达3.77亿美元,同增7.68％,整体需求表现明显改善,其中3月毛坯进口额达0.87亿美元(yoy-12.4％),于钻石进口渗透率达5.9％,裸钻出口额达1.24亿美元(yoy+11.0％),于钻石出口渗透率达9.6％。当前中游渠道虽仍有一定库存压力,下游消费教育持续拉动下,终端需求逐步起量,看好年内的库存拐点机遇。

   量价修复进行时,工艺迭代持续升级。24Q1以来的行业需求改善刺激公司产能扩张与盈利修复,期间公司坚持强化研发精修内功,2023全年/2024Q1研发费用投入达0.44/0.11亿元,占总营收比重达5.8％/4.7％。当前公司已储备丰厚人造金刚石工艺与技术,获得授权专利83项,发明专利9项,其中于1)消费领域:已经可批量化生产30克拉以下大颗粒高品级培育钻石,处于实验室研究阶段的培育钻石已突破50克拉;2)工业领域:实现IC芯片超精加工用特种异形八面体金刚石尖晶批量化生产,可对400目-1000目超细金刚石进行误差范围0.3μm-0.03μm的超高精加工。

   盈利预测与投资建议:力量钻石为国内人造金刚石制造龙头,以金刚石单晶+微粉+培育钻石的高协调性结构迅速响应市场需求。当前培育钻石行业渠道库存进入消化阶段,新一轮需求周期刺激公司业绩强势复苏。我们预计公司2024-2026年实现收入9.68/12.20/15.12亿元,同比增长28.8％/26.0％/23.9％,归母净利润4.49/5.67/7.27亿元,同比增长23.5％/26.2％/23.9％,当前对应2024年PE19倍维持"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期、终端需求疲软、销售价格大幅下滑