移为通信(300590):单季度业绩连续高增,毛利率显著提升-公司点评

公告摘要:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营收10.16亿元,同比增长1.35％,归母净利润1.47亿元,同比下降11.4％,扣非后归母净利润1.44亿元,同比下降7.59％;2024Q1营收2.12亿元,同比增长20.49％,归母净利润0.35亿元,同比增长83.06％,扣非后归母净利润0.34亿元,同比增长118.08％。

   业绩环比显著修复,24Q1净利润创历史同期新高。单季度看,公司23Q4营收3.64亿元,同比及环比增长33.49％,60.2％,归母净利润0.49亿元,同比及环比增长83.64％、34.02％。全年受益行业领先地位、后装车载丰富产品矩阵以及深挖下游行业新场景机会,营收小幅增长,车载信息智能终端/资产管理信息智能终端/动物追踪溯源产品收入4.83亿/3.29亿/0.3亿元,同比-4.71％/+21.06％/-11.26％,两轮车受智能化推动不及预期等因素影响,收入同比降幅超过50％,影响整体增速,我们预计随着需求逐步修复及C端拓展,业务有望回暖。综合毛利率40.4％,同比提升5.69pct,主要由于自研模块替代外采及国产替代推进,美元汇率走高,采购成本下降,境外高毛利率订单占比提升等因素,后续有望维持较好水平,净利率14.45％,同比下降2.06pct,预计主要由于强化海外市场拓展及研发力度、汇兑损益等导致相关期间费用有所增加,以及计提信用及资产减值准备0.28亿元等影响。24Q1业绩延续高增,连续2个季度同比增速超80％,主要受益高毛利车载产品快速增长,资产管理类、动物追踪溯源、工业路由器等产品毛利率提升,以及新客户持续拓展,毛利率同比提高0.48pct至40.87％,叠加费用优化,净利率16.7％,同比提高5.71pct,预计全年随着传统需求修复、新产品逐步放量 ,以及成本费用管控优化,营收利润增速有望重回较高水平。

   布局车载前装市场,持续拓宽下游应用。车载信息终端是公司主要产品之一,2023营收占比近50％,公司积极布局车载前装,目前已有相关产品订单,23年12月公告与AIoT行业产品全生命周期研发与验证服务商易诚高科达成战略合作,易诚高科核心团队均来自SONY消费电子研发中国、日本及瑞典团队技术与管理核心人员,拥有超过20年通信行业从业经验,产品及解决方案覆盖车载TCU全栈软件、中间件组件、协议栈、软件定制开发等,覆盖较多主机厂和Tier1厂商。双方将聚焦汽车网联化关键技术,包括车载通信软硬件一体化产品及高阶车路协同应用场景开发,AI智能终端研发等,有利于公司加强汽车智能网联领域能力。同时,公司持续拓展车辆保险、汽车金融、资产管理、动物溯源、共享经济、两轮车智能化、冷链物流、工业路由器等相关应用,其中2023年冷链类营收约1.17亿元,同比增长15.73％,高于整体增速,推出双SIM卡高性能LTECat.4工业路由器、高性能5G双卡双模工业路由器,以及基于视觉技术和多传感器的AI融合算法的4G行车记录仪CV200、针对重型机械设备损耗控制和日常小型机械设备管理需求的以GV620MG为核心的物联网解决方案等,新应用新产品逐步放量有望提供发展新动力。

   加码研发投入,海外市场开拓顺利。公司注重研发能力提升,2023年研发费用约1.21亿元,同比增长约7％,研发费用率约12％,拥有芯片级开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力,有效节约外购成本,增强产品定制化延展能力。公司海外市场拓展顺利,已为全球3800多个客户开发并完善物联网解决方案,产品远销全球140多个国家及地区,2023年境外营收9.04亿元,同比增长6.06％,占收入比重近90％,欧洲/亚洲(不含境内)/非洲/南美均增长良好。公司加大海外市场开拓力度,建立全球销售网络,增加海外销售办事处租赁房产,招聘海外销售人员,参加多场海外大型展会,提高客户服务能力,扩大品牌知名度,产品已获得欧洲强制安全认证CE认证、美国强制安全认证FCC认证、Emark欧盟车载认证、巴西ANATEL认证等,为进一步优化供应链结构,新增越南生产线,24年4月完成对香港子公司增资,注册资金由1500万元港币增加至4612.2万元港币,最新公告拟以自有资金800万美元设立新加坡全资子公司,加大海外市场资金和经营投入力度有利于吸引当地优秀人才,加快业务开拓,促进长远发展。

   投资建议:移为通信是国内领先的无线物联网设备和解决方案提供商,随着疫情后海外需求恢复及公司在国内市场开拓力度增强,M2M和RFID技术应用领域扩张,业绩增速有望恢复。考虑短期内两轮车等下游需求仍然偏弱,我们调整公司盈利预测,预计2024-2026年净利润分别为2.37亿/3.17亿/4.07亿元(原24-25年预测值为2.74亿/3.65亿元),EPS分别为0.52元/0.69元/0.89元,维持"买入"评级。

   风险提示:物联网发展不及预期风险;开发新客户不及预期风险;新业务拓展不力风险;上游原材料涨价和供应紧缺风险;研报信息更新不及时风险。