厦门钨业(600549):资源开拓推进,钨丝放量迅速

维持增持评级。2023年公司归母净利约16.02亿元,同比+10.75％,2024Q1约4.27亿元,同比-2.95％,环比-3.06％。考虑需求回暖较慢,下调/上调/新增其2024/2025/2026年业绩:预计2024-2026年EPS分别为1.37(-0.07)/1.66(+0.01)/1.83元,参考同行业,给予其2024年18倍PE,上调目标价至24.7元(原为19.8元),维持增持评级。

   2023年钨钼业务高增,能源新材料及稀土业务下滑。2023年公司钨钼业务利润总额23.48亿元,同比+61.84％,其中光伏钨丝具备行业领先优势,销量大增至760亿米。切削工具深耕中高端,并拓展海外、航空航天、钻头等市场。能源新材料、稀土业务因原材料及产品价格下跌,利润总额分别为5.59/1.44亿,同比-54.98％/-54.54％。

   2024Q1能源材料及稀土盈利环比改善,房地产部分处置获投资收益。钨钼业务受冶炼环节拖累,利润总额为5.4亿元,同比-4.59％,但光伏钨丝销售高增。能源新材料、稀土利润总额分别为1.14/0.4亿,环比+2.7％/+21％,其中正极材料销量环比增长。地产业务因处置成都滕王阁地产及成滕物业股权,实现利润总额1.16亿,环比+1.43亿。

   资源建设稳步推进,光伏钨丝等深加工业务持续发力。油麻坡钨钼矿达产后或增加钨矿产量3200吨(65％WO3),光伏钨丝需求旺盛,新增1000亿米项目正加快建设。此外钨钼、正极、稀土板块其他在建项目均稳步推进,在需求回暖背景下,产能释放将贡献业绩增量。

   风险提示:项目进展不及预期,市场需求不及预期等。