马钢股份(600808):业绩短期承压,产品结构持续优化-2023年报点评

维持"增持"评级。2023公司营收989.38亿元,同比降3.15％,归母净利润-13.27亿元,同比降54.75％,业绩略低于预期。考虑需求仍偏弱,公司经营持续承压,下调2024-2025归母净利润为0.68/1.20亿元(原12.41/19.00),新增2026归母净利润为1.77亿元,对应EPS为0.01/0.02/0.02元。参考对比同类公司,我们给予公司2024年0.86倍PB估值,下调目标价为3.09元(原3.39元),维持"增持"评级。

   业绩短期承压。2023公司钢材产销量为2061.5、2059.5万吨,同比增3.66％、3.61％;单吨钢材毛利79.14元/吨,同比降52.44％。2023年钢材需求整体疲弱,钢价下跌,叠加原材料价格居高不下,公司业绩短期承压。

   新特钢一期项目顺利投产,有利于优化产品结构。320万吨新特钢项目为公司重要在建项目,分两期建设,产品主要为工程机械用钢、风电环件用钢、高速线材、优质碳素钢、合金结构钢、齿轮钢、轴承钢等高附加值的钢材。其一期项目于2021年12月开工,且已于2023年6月投产;根据公司2023年报公告信息,二期项目暂缓。后期本项目逐步建成投产后,将有助于公司进一步优化产品结构、提升盈利能力。

   行业需求不悲观,公司业绩仍有回升弹性。虽然地产仍在下探,仍是钢铁需求增长的主要拖累项,但经过去两年下行,地产端需求占比降至20％以下,地产对钢铁的负向拖拽将有所下降;此外,基建、制造业维持稳步增长态势,有望对冲地产端的下行,我们认为对2024钢铁需求不必太悲观。

   风险提示:下游需求回暖不及预期;原材料价格大幅上涨。