和而泰(002402):需求有望向好,持续降本增效

事件:

   2024年4月19日,公司发布2024年一季报,报告期内实现营业收入19.82亿元,同比增长20.51％;实现归母净利润9657.25万元,同比增长18.06％;实现扣除非经常性损益的归母净利润8245.88万元,同比增长12.73％。

   单季度营收同比保持增长,在手订单充足

   2024Q1公司营收同比增长20.51％。其中,控制器业务实现营业收入19.62亿元,同比增长22.29％,在春节长假背景下,公司营收仍实现较好增长,在手订单充足,需求向好。

   期间费用率保持稳定,积极降本增效

   公司2024Q1毛利率为16.84％,同比下降0.42pct。2024Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.08％/4.00％/5.75％/1.03％,同比分别+0.42pct/+0.14pct/+0.52pct/-0.06pct,环比分别-1.32pct/-2.12pct/-3.78pct/+1.43pct。2024Q1公司销售费用率同比小幅增加主要系海外体系建设及市场开拓;研发费用率同比小幅增加主要由于公司23Q2陆续引入研发核心人才,导致对应的薪资费用、差旅费用、业务费用增加所致。环比来看,公司2024Q1管理、研发费用率下降,持续供应链、研发设计优化。

   经营性现金流变动主要由于货款及员工薪酬奖金影响

   2024Q1公司经营性现金流同比下滑316.36％,主要由于公司支付货款及员工薪酬奖金。随着后续客户回款入账及大额支付情形减少,预计经营性现金流将回归正常水平。

   传统业务需求有望复苏,看好公司份额提升

   2024年,伴随客户去库存节奏接近尾声,我们认为需求有望加速复苏。公司海外产地布局持续突破,越南、意大利、罗马尼亚生产基地已实现量产,墨西哥生产基地预期今年投产,我们预计公司份额提升。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为96.44/123.07/157.23亿元,同比增速分别为28.46％/27.61％/27.76％,归母净利润分别为5.28/8.03/10.74亿元,同比增速分别为59.3％/52.17％/33.67％,EPS分别为0.57/0.86/1.15元每股。参照可比公司估值,我们给予公司2024年25倍PE,目标价14.25元,维持为"买入"评级。

   风险提示:下游需求恢复不及预期,市场竞争加剧,汇率波动影响。