运达股份(300772):风机盈利短期承压,"两海"战略成效显著

事件:公司发布2023年度报告,全年实现营收187.27亿元,同比+7.72％;实现归母净利润4.14亿元,同比-32.84％;实现经营活动产生的现金流量净额17.69亿,同比+818.08％。

   风机盈利短期承压,订单获取能力提升。报告期内,公司实现营收187.27亿元,同比+7.72％,创历年新高;归母净利润4.14亿元,同比-32.84％。其中23Q4实现营收74.95亿元,归母净利润1.63亿元,同比+3.86％,四季度信用冲回叠加转让张北二台电站增厚利润,公司业绩环比逐季有所改善。公司23年风电机组销售收入160.1亿元,同比-1.88％;毛利率12.51％,同比-4.59pct,风机招标价格下行背景下,风机盈利水平承压。风电机组实现对外销售容量8466.71MW,同比上升18.94％。其中5MW-6MW(不含)与6MW及以上风电机组销售容量分别为2825.04MW/4186.17MW,同比+140.57％/+176.91％,报告期内,公司全球风轮直径最大、单机功率最大10MW陆上风电机组成功并网,全球首批180米超高混塔风电机组完成吊装,顺利完成运达乌兰察布智能产业园全球首个13MW全功率试验平台的建设。公司2023年排名跻身全国前三、全球前四,刷新历史最好成绩,新增订单15.71GW,累计在手订单23.96GW,在手订单充沛,对未来业绩有望形成支撑。从客户结构上看,央国企客户占比进一步提升,公司与央企合作愈加紧密,成为唯一一家战略入股中电建新能源的风电整机商,并与华能、华电等签署了战略合作协议。

   "两海"战略成效显著,大股东全额认购定增彰显信心。公司坚持"两海战略",在大兆瓦风机的技术、产能及度电成本上,已完全具备拓宽海上和海外风电业务的实力基础,在东南亚、中亚及西亚风电市场取得不俗成绩,并实现欧洲、南美等市场的突破。报告期内,成功中标240万千瓦大基地项目、29.75万千瓦海上风电项目(包括首次中标中电建万宁1.6万千瓦漂浮式海上风电项目)、134.5万千瓦海外风电项目,海外中标容量同比增长超400％,成功中标欧洲单体规模最大的陆上风电项目。目前我国风电建设呈现出三批"沙戈荒"大型风电光伏基地稳步推进、乡村风电迎来新一轮增长机遇、海上风电多个项目获得核准竞配,"三驾马车"并驾齐驱的发展态势。公司24年1月披露《2024年度向特定对象发行股票预案》,拟向控股股东浙江省机电集团定增募不超7亿元补充流动资金,本次发行有利于优化资本结构,降低财务风险,控股股东的全额认购彰显其对未来发展的信心。

   研发投入加大,新能源电站/EPC业务拓展顺利。2023年公司研发费用5.53亿元,同比+7.90％,共完成11个陆上整机产品开发,且全球单机容量最大的(16-18MW)漂浮式海上风电机组成功下线。在新能源开发建设方面,23年新增控股新能源(风电/光伏)项目指标权益容量203.82万千瓦,新增控股新能源(风电/光伏)项目核准/备案权益容量达199.58万千瓦。同时加快新能源电站建设,电站建设运营整体向好。全年新增新能源电站并网权益容量35.86万千瓦,累计权益并网装机容量78.14万千瓦。EPC业务方面,全年累计实现营业收入13.75亿元;新增多个外部EPC工程项目和外部设计类项目订单,合同金额近35亿元。同时在储能、并网侧产品和服务、新能源数字化业务等方面亦有突破,加速打造业绩的新增长引擎。

   投资建议:公司是国内最早从事风力发电机组研发制造的企业,大兆瓦机型的技术研发与储备充足。伴随公司订单获取与成本管控能力的提升,有望穿越行业周期低谷,继续提升市场份额,受益风电市场的良好前景。考虑到当前新能源行业的竞争加剧,下调公司业绩预测,预计2024-2026年归母净利润分别为6.94、8.51和10.85亿元(2024-2025预测前值为9.63、12.68亿元),对应EPS0.99、1.21和1.55元/股,对应PE9.4、7.7和6.0倍,维持"买入-A"的投资评级。

   风险提示:1、风电行业装机不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、市场竞争加剧,市场份额提升不及预期。