万润股份(002643):业绩基本符合预期,研发投入持续加强-2023年报及2024年一季报点评

维持"增持"评级。考虑外部环境影响需求放缓,但费用偏刚性,下调2024-2025年EPS至0.91/1.13元(原预测值为1.07/1.32元),新增2026年EPS为1.35元。结合可比公司给予2024年PE23X,目标价下调至20.69元(原为22.61元)。

   23Q4业绩环比增长。2023全年实现营业收入43.05亿元(同比-15.26％),归母净利7.63亿元(同比+5.78％)。其中,2023Q4实现营业收入11.3亿元(同比-8.64％,环比+2.51％),归母净利1.88亿元(同比+142.06％,环比+0.77％)。生命科学与医药产品线持续丰富,公司克服MP抗原检测产品下游需求萎缩的影响,整体盈利能力提升。

   24Q1业绩基本符合预期。2024年Q1实现收入9.38亿元,同比一9.19％;归母净利0.98亿元,同比-44.32％;扣非归母净利0.89亿元,同比-49.08％,持续加强研发投入,01研发费用0.98亿元,同比+52％。功能性材料在建产能共计8,800吨,包括COI车间500吨、蓬莱一期建设项目预计新增产能7900吨／年、300吨非车用沸石分子筛、九目化学生产基地A04项目能70吨、三月科技综合技术研发中心项目产能30吨。PI、光刻胶等其他电子材料业务进入加速成长期。新能源材料,多维度推进电解液添加剂、钙钛矿材料、光伏胶膜材料、氢燃料电池无氟质子交换膜等布局。

   催化剂:显示材料行业景气度超预期;项目建设及下游验证推进顺利。

   风险提示:汇率风险、原材料价格波动风险、产品市场风险等。