黄山旅游(600054):业绩高于预告区间中枢,24年催化值得期待-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营收19.3亿元,同比2019年增长20.1％;归母净利润为4.2亿元,同比实现扭亏为盈,较2019年增长24.3％;毛利率为54.0％,同比2019年下降2.0个百分点;净利率为23.6％,同比2019年提升1.0个百分点。

   可比口径下,公司索道业务营收及毛利率较疫情前增长显著。2023年公司索道业务营收为7.0亿元,同比2019年增长26.3％;毛利率为88.52％,同比2019年提升1.3个百分点,主要系黄山客流同比2019年增长30.7％。景区业务营收为2.6亿元,同比2019年增长24.2％,毛利率为45.9％,同比2019年减少37.7个百分点;旅游服务业务营收为4.3亿元,同比2019年下降1.8％,主要是因为太平湖和花山迷窟景区业务从原旅游服务业务剥离,并入景区业务。酒店业务营收为2.8亿元,同比2019年下降39.7％,主要是因为2021年餐饮业务从酒店业务剥离单独列项。徽菜业务营收为2.0亿元,同比增长84.6％,毛利率为16.2％,同比增加1.9个百分点。

   池黄高铁开通在即,有望催化黄山客流增长。集团母公司制定2024年黄山风景区客流目标为500万人次,同比增长9.3％。2024年4月18日,池黄高铁临时调度所撤销,切回中国铁路上海局集团有限公司调度指挥中心,标志着池黄高铁即将开通运营。池黄高铁的开通,将大幅提高了黄山和九华山之间的交通便利性,有望实现黄山与九华山客群的互补联动,实现客流增长目标。

   "大黄山"政策长坡厚雪,黄山迎来中长期发展机遇。2023年12月14日安徽省委常委发布《大黄山世界级休闲度假康养旅游目的地建设行动方案》,目标到2033年,大黄山地区生产总值达到14000亿元,六大高端服务业增加值年均增长10％以上,接待国内游客超过6.7亿人次、旅游收入超过7900亿元。将聚焦产业短板靶向引进一批建链、补链业态,培育高端酒店、影视演艺、主题公园、亲子游乐、体育运动、温泉度假、商务会奖等创新型旅游产品,引梳理谋划重大招商引资项目350个,总投资超过3000亿元。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.2、6.2、7.1亿元。公司坐拥黄山优质旅游资源,有望在政策催化下实现业绩持续增长,维持"买入"评级。

   风险提示:景区客流复苏不及预期风险、政策变动风险、宏观经济波动风险。