荣泰健康(603579):结构优化降本增效,经营效率持续提升

公司披露年报和业绩预告:2023年公司实现营业收入18.55亿元,同比下降7.47％,归母净利润2.03亿元,同比增长23.43％,归母扣非净利润1.86亿元,同比增长47.78％。其中2023年四季度实现营业收入5.57亿元,同比增长25.84％,归母净利润5097.27万元,同比增长32.19％,归母扣非净利润5225.15万元,同比增长218.2％。同时,公司披露业绩预增公告,预计2024年一季度扣非净利润为5755.3万元-6288.57万元,同比增加122.5％-143.11％。

   同时,公司每10股派发现金股利10.00元(含税),并以资本公积每10股转增3股。

   事件评论国内需求处于恢复中,外销订单回落使得公司营业收入同比个位数下降。公司2024年实现营业收入同比下降7.47％,其中分品类维度,公司按摩椅收入同比下降5.9％,按摩小电器同比下降28.22％,体验式按摩服务收入同比下降16.23％。分区域维度,内销收入2023年同比下降5.16％,主要由于需求还处于恢复中,而公司继续拓展临街专卖店铺,完善实体门店,推动专卖店零售转型,结合线下展销、线上种草、短视频等手段,增加门店曝光度和吸引客流量,推出S80、8800MAX等新品系列按摩椅,成功带动了高端按摩椅及时尚按摩椅双增长,从而实现线下销售的整体稳步增长。外销收入同比下降8.59％,主要客户订单数量有所下滑,其中:韩国市场2023年上半年下滑明显,但下半年订单量有所恢复;美国市场二季度逐渐回暖,但受上半年通胀和银行事件的影响,全年同期相比仍有小幅下滑;欧洲、中东和东南亚市场表现总体稳定,俄罗斯市场增幅显著。

   原材料成本下降及公司积极优化产品结构和降本增效,使得公司毛利率大幅提升,经营利润率优化。公司2023年实现毛利率同比提升4.3个百分点至30.82％,主要由于原材料成本下降,同时公司积极调整产品结构,公司针对不同国家、不同市场和不同渠道的特点,通过产品创新、产品定制等差异化手段来优化产品组合,满足不同市场的需求和变化,且公司采取了优化供应链管理、提高生产效率的措施。在此基础上,公司2023年销售费用同比下降2.47％,对应销售费用率仅小幅提升0.56个百分点,主要由于公司明星代言费及销售人员同比减少;公司管理费用同比增长11.08％,主要由于公司职工薪酬、中介咨询服务费、办公费及其他费用同比增加;研发费用率同比下降0.1个百分点,由于外汇汇兑收益减少公司财务费用率同比提升0.27个百分点,综合使得公司经营性利润同比大幅增长21.09％,对应公司2023年单四季度毛利率同比提升1.41个百分点,销售费用率同比下降4.77个百分点,经营性利润大幅增长70.47％。

   投资建议:公司作为国内按摩椅市场的龙头及全球按摩椅重要的生产企业,在行业内具有优势地位,公司已经积累完善的按摩椅研发、工业设计和品控体系,国内市场已经具备较好的品牌认知基础,海外大客户合作基础稳定且有望带动新的客户增长,由此随着需求端逐渐回升企稳,预计公司将迎来较快恢复式增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.41、2.87和3.39亿元,对应PE为12.73、10.72和9.05倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、经济形势波动带来需求恢复节奏较慢;

   2、大客户订单波动带来的收入调整。