钱江摩托(000913):行业内销承压,两轮出口+布局四轮-2023年年报点评

钱江摩托于2024年4月17日发布2023年年度报告:2023年营收50.98亿元,同比-9.75％;归母净利润4.64亿元,同比11.67％;扣非归母净利润3.84亿元,同比-3.3％。

   投资要点:行业内销承压,出口快速增长2023年国内摩托车企业的大排量(大于250cc)摩托车销售52.54万辆,同比-5.06％;其中内销32.74万辆,同比-23％,而出口销售19.8万辆,同比增长55％。

   大排量摩托销量下滑,维持国产龙头地位公司2023年销售摩托车38.94万辆,总量同比略增,其中250cc以上(含)大排量销售约13.77万辆,同比下滑约22.7％;小排量车型销售约25.17万辆,同比增长约21.8％。内销250cc以上(含)大排量销量约8.67万辆,同比下滑约28.3％,归因于国内消费形势变化及行业竞争的加剧。外销250cc以上(含)大排量出口约5.09万台,同比下滑约11％。据公司年报披露,公司2023年以23％市占率仍居国内大排量车型销售首位。

   发力海外+全地形车公司2023年在美国、印尼新设立子公司,新增开拓20+国家市场,建立30+家进口商渠道,自主外贸(非通过第三方出口)营业收入同比增长200％,占比提升至29％。公司2024年发展战略在渠道端重点关注欧美、拉美、中东及非洲市场。2024年公司规划研发10款全地形车,计划全地形车ATV1000量产并销售。

   盈利预测和投资评级公司在2023年经历行业承压后,2024年重点拓展海外渠道,新品发力,我们调整2024-2026年公司的营收预测分别是65.5/77.1/88.5亿元,归母净利润预测分别是5.6/6.7/8.0亿元,对应摊薄EPS为1.06/1.27/1.51元,对应PE分别为14.2/11.8/10.0X。我们预计公司充分受益于海外渠道的扩张,维持"买入"评级。

   风险提示国内行业竞争加剧风险;供应链涨价风险;海外衰退,需求不足风险;产品推新不及预期风险;海运费涨价风险;汇率波动风险;

   市场波动,估值中枢下降风险。