炬华科技(300360):23年盈利能力改善明显,持续推进出海业务-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年实现营业收入17.71亿元,同比增长17.59％;归母净利润6.07亿元,同比增长28.64％;扣非归母净利润5.25亿元,同比增长47.54％。2023Q4公司实现营业收入5.23亿元,同比增长11.45％,实现归母净利润1.65亿元,同比减少6.96％,环比增长22.35％。2023年度公司拟每10股派发现金红利5元人民币(含税)。

   多项业务毛利率大幅增长,盈利能力改善明显。分业务来看,2023年智慧计量与采集系统营收同比+17.35％至14.36亿元,毛利率同比+6.59pct至47.31％;

   物联网传感器及配件营收同比+127.81％至1.12亿元,毛利率同比+12.14pct至28.85％;智能配用电产品及系统营收同比-29.56％至0.79亿元,毛利率同比+5.38pct至22.83％。2023年公司整体毛利率同比+5.76pct至44.83％,净利率同比+2.31pct至34.38％,盈利能力改善明显。

   24年国内电表需求旺盛,受投标响应影响公司中标份额有所下降。行业方面,2023年国网电表招标总数量和中标总金额分别为7624万只和233亿元;而2024年国网第一批招标数量和中标金额已分别达4653万只和124亿元,且全年国网电表招标批次比2023年增加一个批次至三个批次,24年全年国内电表需求有望显著提升。但从公司方面来看,公司在国网2024年第一批电表招标中中标金额为1.61亿元,相比在国网2023年第一批中3.45亿元的中标金额明显下降,主要系公司在投标报价和投标文件技术响应不完美所致,后续随着投标文件响应能力的加强,公司中标金额有望回升。

   稳步推进海外新市场,助力未来成长。充电桩方面,公司欧标交流充电桩已取得CE认证,美标交流充电桩已通过ETL、FCC认证,并持续推进直流充电桩认证,未来有望进一步拓展欧美市场。电表方面,公司是E.ON德国、E.ON匈牙利等电力公司的主要供应商和战略合作伙伴;凭借位于捷克的子公司LOGAREX,公司在欧洲市场进行多渠道拓展,稳步推进德国等新型智能表相关产品认证,业务主要覆盖捷克、德国、波兰、保加利亚、匈牙利等欧洲国家;此外,公司也在积极开拓东南亚、中亚及非洲市场,未来海外电表业务有望贡献业绩新增量。

   盈利预测、估值与评级:考虑到2024年公司在国网第一批电表招标中份额有所下降,我们下调24/25年并引入26年盈利预测,预计公司2024-26年归母净利润分别为6.26/7.62/8.86亿元(下调13％/下调14％/新增),对应24-26年EPS为1.23/1.50/1.74元,当前股价对应24-26年PE为12/10/8倍。公司智能电表业务稳健发展,积极开拓海外市场,未来具有较大成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:电表招投标不及预期、海外市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险。