炬华科技(300360):中标国网采购,高比例分红促信心-年报点评

23年归母净利同比高增2023年公司实现营收17.71亿元,同比+17.59％,归母净利6.07亿元,同比+28.64％,业绩实现同比较快增长。考虑国内电表招标竞争加剧,可能导致公司市场份额下降,我们下修公司电表业务收入假设,预计公司24-26年归母净利润分别为6.16/7.25/8.74亿元(前值24-25年7.08/8.70亿元),参考可比公司24年13.1倍PE,给予公司24年合理PE13.1倍,对应目标价15.85元(前值15.90元),维持"增持"评级。

   盈利能力持续提升,降费效果显著23年公司实现营收17.71亿元,归母净利6.07亿元,对应4Q23归母净利润1.65亿元,同比/环比-6.96％/+22.35％。23年公司毛利率44.83％,同比+5.8pct,净利率34.38％,同比+2.3pct。23年期间费用率同比-0.81pct至13.08％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.02pct、-0.14pct、-0.25pct、+0.60pct,公司整体费用率同比下降,体现出良好的费用控制能力;财务费用率提升主要因汇兑收益减少。23年经营活动现金净流量5.61亿元,同比+6.32％。

   智能电表业务营收稳健增长,持续中标国网智能电表采购智能电表为公司主要收入来源,23年该业务营收14.36亿元,同比+17.35％,毛利率47.31％,同比+6.59pct。公司长期深耕智能电表业务,06年开始拓展自主品牌电能表业务并陆续拿到国内外产品认证,智能电表技术与客户资源优势明显。公司23年12月以来多次公告中标及预中标国网及南网计量设备采购项目,合计金额6.79亿元,产品包括A级单相智能电能表、B级三相智能电能表、C级三相智能电能表、集中器及采集器、专变采集终端等。电网招标需求增长有望对公司经营工作和经营业绩产生积极影响。

   充电桩海外业务进一步拓展,高比例分红增强信心公司积极拓展充电桩海外业务,目前在欧洲主要以欧洲直营子公司LOGAREX作为销售平台,美国市场以OEM形式与海外车企合作,已取得交流桩欧洲CE认证和美国ETL认证,海外市场有望贡献增量。此外,公司公布23年利润分配方案,每10股派发现金红利5元(含税),并拟订24年第三季度以每10股派发现金红利2.00元(含税)为上限派发现金红利,以公司4月18日收盘价14.50元计算,以上分红合计对应股息率4.83％。

   高比例分红提振信心,助力长期良性发展。

   风险提示:智能电表出货量不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下降;充电桩出货量不及预期。