珀莱雅(603605):24Q1业绩超预期,多品牌驱动高增-2023年报及2024一季报点评

本报告导读:公司24Q1业绩超预期,大单品与子品牌同步放量驱动高增,持续看好公沿大单品-强品牌-多品牌路径成为国内TOP美妆集团。

   投资要点:投资建议:考虑到2023年及24Q1业绩超预期,上调2024-25年EPS预测至3.79(+0.27)、4.68(+0.43)元,新增2026年预测5.61元,维持目标价154.60元,维持增持评级。

   24Q1业绩超预期,净利率持续提升。2023年公司营收/归母/扣非净利润89.04/11.94/11.74亿元,同比+39.5％/46.1％/48.9％,净利率同比+0.8pct至13.8％。24Q1公司营收/归母/扣非净利润21.82/3.03/2.92亿元,同比+34.6％/45.6％/47.5％,净利率提升0.7pct至14.4％。2023年公司毛利率同比+0.2pct至69.9％,主要因线上直营占比提升;销售、管理、研发费用率分别为44.61％、5.11％、1.95％,同比+0.98、-0.02、-0.05pct,销售费用率提升主要因大单品推广、子品牌孵化带来形象宣传推广费率提升1.79pct。公司拟每股派发现金股利0.91元(含税)。

   线上直营持续高增,线下止跌。2023年公司线上/线下分别实现收入82.74/6.16亿元,分别同比+42.96％/+7.35％,公司线上收入占比达93％。其中线上直营/分销营收67.48/15.26亿元,同比+50.70％/16.49％;线下日化/其他实现收入4.94/1.22亿元,同比+11.59/-6.98％。

   多品牌矩阵驱动增长,经营稳定性增强。2023年公司旗下珀莱雅/彩棠/悦芙媞/OR/其他品牌分别实现收入71.8/10.0/2.2/3.0/1.9亿元,分别同比+36％/+75％/+71％/+62％/19％,子品牌销售占比提升至19％,持续看好公沿大单品-强品牌-多品牌路径成为国内TOP美妆集团。

   风险提示:行业景气度下行;渠道费用上行;新品牌孵化不及预期。